研究结论
　　上周转债市场跟随权益宽幅震荡，周初温和修复，周三起随权益走弱而回调，属正股带动的被动回撤，周五随权益“深V”放量反弹1.88%收复失地，百元溢价率同步回升。同时上周转债抗跌属性回归，周四创业板指大幅下行4.37%、转债仅跌1.07%，周五跟涨弹性则受高溢价率约束。这说明前两周交易盘主动杀估值的模式暂已结束，恐慌性抛压或已基本出清，定价主导权回到配置盘手中。
　　值得注意的是，本次市场波动下，转债ETF赎回压力并不是很大，或许说明负债端相对稳定的配置盘在此轮行情中话语权相对较重，但转债当前高估值现状仍未被扭转，我们坚持当前转债市场交易性机会大于趋势性机会的观点。
　　上周A股走弱主要受外部环境扰动影响：海外利率预期波动叠加科技板块估值回调，AI产业链情绪降温引发全球科技股共振调整；传导至国内恰逢三季报密集披露期，机构重仓券遭遇集中减持，两融余额连续回落进一步放大了跌幅，前四日市场呈现“机构票偏弱、小盘题材活跃”的分化格局。国内方面，金融街论坛期间关于资本市场改革与稳预期的相关表述陆续释放，对市场情绪形成一定支撑。周五全A成交额放大至1.96万亿元、宽基ETF延续净流入，市场情绪出现边际修复；但上方为成交密集区，海外利率环境与AI资本开支预期的压制尚未解除，杠杆出清进程仍待观察。
　　上周可转债跟随权益先抑后扬，周五放量反弹，日均成交额回升至569.9亿元。全周中证转债指数上涨1.86%，转债平价中位数下行0.5%至84.3元，转股溢价率中位数上行2.3个百分点至54.3%。风格上，高价、小盘转债表现占优，双低转债和高评级转债表现相对较弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期