研究结论
　　转债跟随正股走弱，中证转债指数创年内新低，但百元溢价率基本走平，绝对价格中位数小幅回升至130元附近。当前市场的共识在于：高估值问题尚未消除；发行放量虽令供给收缩略有缓解，但未改收缩本质。结合权益市场看，下行风险可控——只要不转熊，转债独立大幅杀估值的概率较低；不过向上的弹性同样不足。
　　因此策略上建议：一是继续"重正股、轻策略"；二是减少中长期估值博弈，当前配置性机会偏少；三是交易端只做波段，择券重心转向正股质量与条款安全。未来一段时间，转债大概率仍将维持震荡偏弱格局。
　　上周A股先抑后扬，季末考核叠加长假效应，资金呈现被动收缩，最终以地量收于3842点。全周科技板块走弱，量能塌陷是核心特征，10年期美债利率高位运行压制成长股估值，季末考核与跨节资金回笼进一步放大了成交萎缩。政策端力度则逐步加大：国常会部署加大逆周期调节，推动"六张网"等重大工程尽早开工，并研究出台稳地产、扩投资促消费的贴息举措；央行同日下调PSL利率，将"六张网"纳入支持领域，同时加码科技创新与技术改造再贷款、支农支小再贷款。
　　上周可转债跟随权益下行，且节前交投冷清，日均成交额下行至390.89亿元。全周中证转债指数下跌0.61%，转债平价中位数下行1.0%至88.9元，转股溢价率中位数上行1.8个百分点至50.5%。风格上，大盘、低价转债相对占优，高价、小盘评级转债偏弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期