研究结论
　　上周转债正股在小微盘走强的环境下表现强劲，带动转债市场上行，但成交有所走弱，交易热情偏低。百元平价溢价率继续上行创下新高，最高触及46.4%。从不同期限看，一年内次新券溢价率仍处高位；从新券发行看，7月转债发行数量达到阶段性小高峰，在优质存量稀缺背景下，市场对新券热情持续高涨，为当前估值提供了较大支撑。而K型分化的另一端，随着消费等前期低估板块逐渐获得资金关注，其转债估值亦有小幅修复，两头合力之下，转债整体估值得以继续上行。在此基础上我们对转债市场的观点不变：当前性价比偏低，但无大幅回撤的风险，建议保持低仓位、灵活配置的策略。
　　上周A股呈现的"冲高回落再反弹"走势，成交持续萎缩，市场观望情绪浓厚，科技股与低位板块轮动加剧。本质上，这是海外AI科技链调整的情绪传导与国内政策维稳预期双向博弈的结果。前期明显偏弱的消费板块及小微盘股表现亮眼，而周五外围科技股史诗级反弹虽带动A股高开，但场内资金借利好兑现导致指数高开低走，显示高位科技赛道筹码松动严重，短期修复压力较大。
　　上周可转债跟随显著上行，日均成交额小幅下行至602.76亿元，交易意愿较弱。全周中证转债指数上涨0.99%，转债平价中位数上涨5.7%至83.5元，转股溢价率中位数下行2.0个百分点至63.9%。风格上，中等评级、小盘高价转债表现占优，大盘、低价转债相对偏弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期