研究结论
　　转债市场受权益小微盘走弱拖累跟跌，全市场溢价率中枢被动大幅上行，来到了53.76%。全市场价格中位数再度触及130元，这一位置近一年多次成为短期下行阻力带，本质是当前供需格局下，市场对转债价格中枢的心理预期。上周大量新券上市，市场反馈较为积极，体现当下市场资金对增量供给的需求依然较强。
　　上周龙大转债风险暴露，成为2026年内第二例（继东时之后），转债规模9.5亿、年内两次下修，仍因正股持续下跌使得转股通道实质关闭，存量持仓以专户/私募/个人为主，机构敞口有限，叠加当前市场对信用风险敏感度偏低，事件冲击可控。历史违约案例仅有部分小额刚兑，且金额在5-15万不等，龙大7/22持有人会议为后续观察窗口。
　　机构对小微盘短期能否快速修复仍存分歧，中期修复概率相对更高。微观层面，主动管理产品转债仓位已较低，转债"性价比偏低"已成为共识，因此当前仍非最优配置窗口。操作上，交易端可延续"科技+业绩"主线跟随动量灵活参与；中长期布局契机需等待7月转债强赎与到期赎回高峰落地后，供需格局有望改善，再寻更具性价比的切入点。
　　上周A股市场整体震荡下行，除科创50（+4.52%）一枝独秀、上证50（+0.83%）微红护盘外，其余指数全线下跌，呈"科技分化、防御占优"特征。周初压制主要来自外盘走弱，资金从高位科技权重切换至低位防御，属结构性迁移而非全局恐慌，微盘股受冲击最重。政策端暖风延续：国常会表态"系统推进数字中国，加快通信网+算力网，培育全链条新兴支柱产业"；证监会7/11起暂停转融券，7/22起融券保证金上调至100%（私募120%），存量展期不晚于9/30了结。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期