上周可转债小幅上行，但日均成交额小幅收缩至792.93亿元。全周中证转债指数上涨0.12%，转债平价中位数下跌0.5%至101.5元，转股溢价率中位数上行4.2个百分点至37.4%。风格表现上，上周高价、低评级转债表现较强，大盘、中高评级、低价品种跌幅较大。
　　转债指数由溢价率主动上行带动，走势延续高波动特征。盘面显示，科技板块走强带动设备、材料类转债上涨，百元转债溢价率维持高位震荡，ETF份额在连续赎回后重新获得资金流入；但大盘、中高评级、低价转债等传统底仓防御品种大幅下跌，市场抱团特征有所强化。当前转债交易难度显著加大，其走势核心仍取决于权益市场表现。
　　我们判断权益市场将在当前点位附近维持震荡格局，转债难有指数性行情，以局部结构性赚钱效应为主。从中长期看，市场对固收+产品的配置需求仍具较强韧性，维持转债市场中期乐观判断；策略上建议聚焦波段交易，在市场高位、波动加剧背景下适度缩短持仓周期，结合资金属性把握交易节奏。
　　周初权益市场在外部利好催化下高开高走，随后逐步走弱。上周上证指数最高触及4199.53点后开启快速回撤；科创50以5.57%的涨幅领跑各大指数，传统权重与中小市值个股同步走弱。科技成长板块内部轮动加剧，消费与周期板块普遍承压。量能方面，市场交易热度整体有所降温，但科技板块仍是资金核心流向。本轮由科技成长驱动的上涨逻辑尚未终结，但短期市场风格面临再均衡，结构性行情将成为下半年市场主旋律。AI算力产业链在连续上涨后出现阶段性回调，当前市场呈现"高位科技震荡调整、低位成长补涨、价值板块阶段性护盘"的格局，行情将从此前"泛AI普涨"阶段转向对真成长、真落地标的的严格甄别。
　　政策方面，5月9日国常会将算力网与水网、新型电网等并列纳入国家"六网"核心基建，提升至国家综合国力战略高度；5月18日李强总理在北京考察时强调要促进人工智能与先进制造业深度融合。5月22日，证监会联合八部门宣布对富途、老虎、长桥等境外券商非法跨境展业行为立案调查，拟没收其全部违法所得并依法严厉处罚，设置2年集中整治期逐步清理存量业务，此举意在规范跨境证券市场秩序，引导资金合规配置，对A股双创板块形成间接利好。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期