研究结论
　　本周可转债跟随权益小幅下跌，但日均成交额小幅下行至864.16亿元。全周中证转债指数下跌0.28%，转债平价中位数下跌2.2%至93.0元，转股溢价率中位数上行3.2个百分点至44.5%。风格表现上，本周高评级、小盘转债表现较好，高价、中高评级品种跌幅较大。
　　本周转债市场跟随A股呈现结构分化，防御型、平衡型品种及新券在低位有所修复，而前期热门的高波动个券则出现调整。估值层面，百元溢价率并未随指数回调，反而小幅上行，但已处于近期高位。因此，操作上需警惕“高溢价+正股波动”可能带来的双重压力。
　　资金面当前压力不大，转债ETF近期仍保持净申购，规模稳步抬升，公募产品转债仓位较轻，若外盘科技板块调整继续传导，转债指数不排除出现阶段性快速回调，但中期视角下调整空间有限，结构性的机会仍然大于风险。
　　本周A股延续结构分化，周期、资源等低估值方向阶段性充当资金避风港，科技主线成交与换手则明显走弱，整体呈缩量调整、风险偏好回落；指数回调幅度不算深，但内部分化严重——增量资金有限，存量主要在热门赛道里轮动，导致“指数不差、持仓体验较差”的撕裂感。短期降温因素：一方面央行净回笼，压制想象空间；另一方面，监管打击蹭热点及妖票炒作行为，治理公募产品风格漂移。当前外部冲击：美国经济数据超预期，令市场撤回对降息的押注，美股受挫将对国内科技板块造成冲击。
　　展望后市，我们认为科技主线远未到变盘时点，回调是拥挤度和外部冲击叠加的必要换手，短期回调不改变整体趋势的判断。重点关注周期与AI制造两大主线，聚焦农业、化工、有色、煤炭、电力等受益地缘涨价的周期板块，以及新能源、军工装备、通信电子等国家安全与AI硬科技制造领域的中盘蓝筹标的。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期