研究结论
　　上周尽管权益市场三大指数收涨，但小微盘股表现偏弱，转债通过估值小幅抬升实现跟涨。百元平价溢价率创下历史新高45.4%，市场价格中位数回升至130元以上，溢价率中位数同样大幅抬升，接近历史极值。新券上市热度较高，带动一年内新券溢价率中枢显著上行。当前转债市场整体性价比偏低，在权益市场不确定性犹存的背景下，经历本轮正股波动及转债估值被动拉升后，后续或面临估值压缩的补跌风险，主要趋势仍需密切跟踪权益市场走向。
　　前期我们持续提示配置性价比偏低，建议灵活参与；此轮回撤后，部分回撤幅度较大的科技类转债仍具备短线博弈价值。但综合当前形势判断，权益底部已较为清晰，科技板块持续反弹动能有限，叠加转债估值处于历史高位，继续参与难度加大。建议谨慎为先，保持低仓位、灵活配置的策略。
　　上周A股呈现跷跷板行情，科技股与低位板块轮动。周初科技股迎来大跌后的大幅反弹，但随后因资金集中度过高，叠加杠杆资金出逃及美股芯片存储板块大幅下挫的共振影响，科技板块再度陷入调整。与此同时，低位红利及消费白马股获得资金大幅流入，市场风格正从单边抱团科技向均衡配置切换。政策层面，证监会连续召开投资者、上市公司及行业机构座谈会，明确将"进一步规范量化交易行为"写入通稿；盘后近30家上市公司集中披露回购或增持计划，中国人寿等险资集体表态支持资本市场，央行亦通过逆回购投放2.1万亿元流动性托底，多维度政策组合拳释放出明确的"稳市场、保慢牛"信号。然而，外部风险不容忽视：美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡通行受阻推升国际油价，加剧美联储加息预期；美国互联网巨头资本开支数据虽超预期，但AI叙事逻辑仍有隐忧。
　　上周可转债小幅上行，日均成交额小幅下行至623.47亿元，交易意愿较弱。全周中证转债指数上涨0.39%，转债平价中位数下跌1.0%至79.0元，转股溢价率中位数上行1.6个百分点至65.9%。风格上，中高评级、低价转债表现占优，小盘、低评级转债相对偏弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期