研究结论
　　转债跟随正股上行，百元溢价率回升：百元溢价率触底反弹，重回20日均线附近；中高评级品种溢价率中位数普遍上行，一年内到期转债的溢价率中位数在连续下行后也于上周止跌回暖。价格中位数一度逼近130元关口但未击穿，债性支撑仍在。我们维持此前的判断——转债尚不具备系统性杀估值的条件，但年内结构性、事件性的"小冲击"仍会反复出现。支撑这一判断的两条核心逻辑未变：一是供需缺口依然偏硬，配置需求稳定而发行端缺乏增量；二是历史上转债的系统性杀估值多发生在"权益熊市叠加债市调整"的组合中，当前该组合并不成立。
　　权益市场主线仍不清晰、交易热情偏弱，转债修复的关键依旧在正股，交易性机会虽有，操作难度却较过去明显上升。建议采用哑铃策略：一端配置高评级、债性扎实的大盘券作为底仓，另一端布局低溢价、弹性充足的品种博弈波段。同时仍需警惕四类事件性冲击：强赎条款的超预期执行、下修落空带来的估值反噬、大股东解禁减持形成的供给压力，以及季末与年底考核窗口的集中调仓。
　　上周A股在快速探底后大幅反弹，主要宽基指数多数收涨。外部压力集中兑现：FOMC以12:0将利率上调25bp至3.75%–4.00%，表态偏鹰，10年期美债收益率随之突破5%；同时美伊冲突推升原油价格，进一步压制风险偏好。受此影响，全A成交额先缩后放，最低下探至周二的1.6万亿元，随后回暖至2万亿元以上。结构上，海外AI威胁论叙事一度压制科技板块估值，但随着外交部相关表态落地，叠加英伟达对下一代产品出货节奏给出乐观指引，半导体链在下半周大幅走强，成为带动指数修复的主要力量。
　　上周可转债跟随权益上行，日均成交额小幅上行至496.7亿元。全周中证转债指数下跌1.04%，转债平价中位数上行0.9%至88.2元，转股溢价率中位数下行1.3个百分点至52.5%。风格上，高价、小盘转债相对占优，双低、大盘转债偏弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期