股市阶段底部支撑力量持续增强：
　　2026年9月22日以来，A股震荡调整，上证指数累计下跌6.57%，沪深300下跌9.57%，创业板指下跌21.05%，科创50下跌18.82%，北证50下跌6.93%。申万一级行业方面，9月22日以来只有食品饮料、银行两个行业小幅收红，通信、电子跌幅均超过20%，建筑材料、有色金属、电力设备、机械设备、基础化工、环保等行业跌幅超过10%。市场风险偏好持续回落，9月22日以来全A成交额自2.1万亿元以上降至1.5万亿元以下，10月23日成交额反弹至1.97万亿元，较前一个交易日放量约4300亿元。杠杆资金方面，两融余额自9月末2.65万亿元附近下降至目前2.46万亿元附近，两融余额占A股流通市值比重由3.0%以上降至2.7%以下。
　　我们认为，从估值性价比、政策落地节奏、产业基本面以及股市资金面等方面综合观察，当前A股已进入具备中长期配置价值的区间，前期悲观预期已较为充分地反映在股价之中，下行空间相对有限。随着政策持续落地与基本面形成共振，市场向上弹性持续积聚，A股投资价值已经显现。
　　经过前期持续回调，市场估值水平已经进入具备配置吸引力的区间。根据wind数据，截至10月23日，上证指数、创业板指、科创50的市盈率TTM 10Y分位值分别为66.14%、17.81%、77.3%，双创相较6月底7月初的历史高位均显著下降。此前压制市场的各类悲观预期，也很大程度上已经反映在当前股价之中。产业层面，新质生产力等方向依旧保持相对较高的景气弹性，算力基础设施、高端装备、新能源、自主创新等赛道的海内外订单落地节奏相对平稳，资本开支与盈利兑现也并未发生明显转向。国内制造业持续开拓全球市场，出口结构持续优化，企业营收与经营性现金流有所改善，宏观经济的内生修复动能仍在持续积累，为市场提供基本面支撑。
　　产业政策方面，2026年10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，成为下一阶段人工智能+、再生能源、生物医药等行业发展的纲领性文件。2026年下半年以来，各领域“十五五”规划密集出台，例如《电子信息制造业发展“十五五”规划》、《医药工业发展“十五五”规划》、《新型电池产业发展“十五五”规划》、《产业基础能力提升“十五五”规划》等，数量化目标集中出现在这些产业类规划文件中，为对应行业提供清晰有效的政策支撑。
　　资本市场政策方面，稳市场、稳预期政策举措持续落地。在2026金融街论坛年会上，证监会、央行、金融监管总局、国家外汇管理局四大金融管理部门负责人集中发声，释放维护资本市场平稳运行的明确信号。证监会宣布同意首批18只主动ETF注册，研究推动多层次市场改革，全力应对多重超预期输入性风险挑战，全力维护资本市场安全稳定。央行、金融监管总局、外汇局同步从流动性保障、风险防控、跨境资金管理等方面协同发力，形成稳市场合力。伴随政策托底效应显现，硬科技成果转化提速，科创企业价值持续兑现，上市公司分红、回购积极性提升。叠加高附加值出口保持韧性，产业升级红利持续释放，市场投资信心稳步修复。
　　市场资金面的积极信号值得重视。9月底以来，在市场震荡阶段，股票型ETF持续净申购，部分资金逢低布局，体现出资金在当前位置认可A股的中长期性价比，为指数和市场带来增量流动性。首批18只主动ETF也于近日启动募集，合计募集上限约为360亿元。已有多家公募基金公告推出自购计划，用自有资金认购旗下新品，传递出机构长期看好的态度。产业资本方面，已有多家上市公司发布回购与股东增持计划，部分回购方案以股份注销为目标，用自有资金表达对自身经营前景的信心。产业资本的集体出手，有望改善短期市场情绪和风险偏好，成为行情修复的重要助推力量。
　　短期有望开启修复行情，以结构选择而非仓位博弈应对不确定性：
　　整体来看，短期情绪或仍有反复，压制因素主要仍来自海外，包括油价高位下的通胀黏性、美债利率的系统性抬升、地缘冲突的不确定性等。但是中期来看，市场底部支撑力量持续增强，估值吸引力提升、产业景气托底、政策组合持续发力，叠加ETF资金持续流入、首批18只主动ETF开启募集、上市公司回购增持增多，多重利好正在形成合力。股市有望在估值修复与业绩景气的双重驱动下开启修复行情。风格和行业方面，目前仍可采用“成长＋红利”的哑铃结构，以结构选择而非仓位博弈应对不确定性。（ 1）科技方面，侧重于前期调整相对充分、业绩可验证的细分方向。成长内部分化继续取代整体性行情。AI产业链的景气度并未逆转，但是重点已转向订单与价格改善的方向。继续跟踪AI应用、机器人、军工等短期具备催化的方向。（2）非科技方向的再平衡仍在延续。存量资金在高景气兑现与低估值防守之间均衡布局，红利资产、低位消费作为底仓的对冲价值在地缘与海外利率波动期继续有效。（2）成长内部分化继续取代整体性行情。AI产业链的景气度并未逆转，但是重点已转向订单与价格改善的方向，以及AI应用等方向。
　　风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外