一、油价上行风险加剧，乙二醇现货价格延续下跌。据金十数据10月14日文章，渣打银行估计，9月海湾地区原油和凝析油出口量（不包括伊朗，并计入富查伊拉、红海等替代路线）约为1650万桶/日，已经接近冲突前水平。但其中只有约60%的原油通过霍尔木兹海峡运输。冲突前，这一比例约为83%。这意味着，大量原本依赖霍尔木兹的运输流量，正在通过更复杂的替代方式完成。英国《金融时报》报道称，截至10月11日，两周内已有约24艘船遭到袭击，是3月以来最密集的一轮攻击。Vortexa数据显示，美国制裁和海上封锁措施使伊朗10月海运原油出口接近零。而除伊朗外的其他海湾国家出口已经恢复至战前八成以上。据新华社纽约10月16日电，地缘冲突消息刺激，国际油价10月16日显著上涨。伊朗海军16日说，其监测团队在过去几小时内又发现一艘“违规”油轮在霍尔木兹海峡东部水域起火。此前一天，伊朗海军通报在同一水域发现一艘起火油轮。此外，俄罗斯国防部15日称，乌克兰当天凌晨对俄梁赞州一家炼油厂发动大规模袭击，引发炼油厂火灾。据新华社德黑兰10月17日电，伊朗伊斯兰革命卫队海军17日在社交媒体发表声明说，一艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生大规模爆炸并起火。声明说，该油轮载有超过200万桶原油。声明再次强调“霍尔木兹海峡已关闭”。根据同花顺金融，截至10月15日，中国山东地炼常减压开工率下降，国内主营炼厂常减压开工率微幅提升，独立炼厂产能利用率小幅提升，炼厂重整装置产能利用率延续下降，关注后续低价原油可得性能否恢复。我们认为：原油及石油产品及部分化工品低库存现实预计仍能提供较强下方支撑，能源市场的非正常状态预计仍提供额外风险溢价。
　　二、乙二醇港口库存和社会库存本期分化。据ifind数据：截至2026年10月12日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为8.3万吨，较上期下降1.5万吨。据mysteel数据：截至2026年10月16日，乙二醇（MEG）中国社会库存为134.5万吨，较上期增加2万吨。
　　三、除长丝DTY外，其他聚酯产品均利润扩张或亏损修复。
　　四、乙二醇国内供应高位回落，直接下游需求维持低位。据CCF，国内供应边际回落，海外供应环比增加。聚酯负荷低位震荡，我们维持10-12月份聚酯低开工预期，Q4目前预估是国内外供应持续回升且旺季需求因原料低库存和高波动阻碍恢复而累库，但仍需根据海峡通行情况进行调整。
　　我们认为：年内聚酯原料需求或维持负增长——一方面由于原料价格高波动抑制投机需求，另一方面，原料低库存或阻碍需求恢复。乙二醇连续回调，低库存下下方支撑或仍坚挺，关注利润大幅压缩供应回落的持续性。
　　风险提示：（1）乙二醇利润波动较大，国内供应或因利润压缩而再度下降；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）累库现实压制，现货价格松动，远月有国内供应动态调整预期及海外供应回升预期拉扯；（4）需求超预期继续下降风险。