本周核心观点：美铜继续累库、伦铜去库，外贸市场贸易商继续寻求COMEX注册货源，关税政策不确定性下货源流向的担忧未见消退。矿端事故频发、TC深跌、冶炼检修高峰与废铜收紧的多重共振并未消退，供应偏紧的中期逻辑依然坚实。我们认为，铜价回落只是短期流动性冲击，流动性冲击缓解后，铜价有望再度上行，中长期进入上行周期的逻辑不变。
　　铜价高位回调。截止10月16日，SMM1#电解铜-平均价11.0625万元/吨，环比-0.8%；SHFE铜收于10.986万元/吨，环比-1.1%。截至10月16日，LME铜收于14359.5美元/吨，环比-1.3%。COMEX铜收于653.1美分/磅，环比-1.68%。COMEX/LME比值为100.3%。
　　通胀压力重新升温。据金十数据，美国9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.6%，均显示通胀压力重新升温。数据公布后，市场一度将10月再次加息的概率从约22%重新推高至47%，显示投资者重新担忧美联储需要连续收紧政策。周四公布的超预期PPI数据也显示出美国的物价压力持续。本周美元指数冲高回落，截至10月16日，收报101.7827，环比-0.44%。
　　进口铜精矿TC持续深跌。截至10月16日，SMM进口铜精矿指数（周）报-241.51美元/吨，较上一期-9.83美元/吨。电解铜周度产量22.78万吨，周环比持平，周同比-0.26万吨。
　　节后复工叠加补库，开工率大幅回升。截至10月16日，本周国内主要精铜杆企业周度开工率为73.27%，较上期+29.59个pct；铜线缆企业开工率为69.79%，较上期+9.6个pct。
　　国内进口铜集中到货累库，海外搬库持续。截至10月16日，国内现货库存（含保税区）14.43万吨，环比+1.97万吨，同比-13.09万吨。海外库存方面，截至10月16日，LME铜库存22.54万吨，环比-0.76万吨，较去年同期+8.82万吨。COMEX库存79.04万吨，环比+0.41万吨，较去年同期+44.48万吨。
　　盈利跟随硫酸价格回落。截至10月16日，硫酸价格1558元/吨，环比-9%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-7323元/吨，环比-1033元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为1816元/吨，环比-685元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。