本周核心观点：本周部分氧化铝企业检修、减产，但同时部分新建产能释放产量，整体来看氧化铝供应虽有减少，但减量有限，对市场供需格局影响较小。矿端，据SMM，海运费跌幅较大，导致氧化铝厂对于矿价的预期持续下行；不过当前现货矿价尚未随运费同步下调，上游矿山报价预期也未明显松动。市场反馈海运费大幅下行导致上下游价格预期差距拉大，铝土矿长协价格谈判暂无实质进展，市场博弈预计持续。
　　海内外价格继续分化。2026年10月16日，国内氧化铝现货价格为2655.91元/吨，环比-0.47%；期货价收于2631元/吨，环比-2.52%，澳洲氧化铝FOB价格373美元/吨，环比持平；印尼氧化铝FOB价格380美元/吨，环比+4.11%。
　　运行产能环比-20万吨。氧化铝产能产量：截止2026年10月16日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12432万吨，环比持平；运行产能9875万吨，环比-20万吨。氧化铝产量190.7万吨，环比-1.9万吨。
　　供需比下降至2.19。截止2026年10月16日，氧化铝运行产能9875万吨，环比上周-20万吨，电解铝运行产能4503.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比从2.2下降至2.19。
　　氧化铝累库至700万吨以。1）截止2026年10月16日，氧化铝库存（含期货及现货）从上周701.4万吨上升至706万吨，环比+4.6万吨。其中期货库存从上周23.4万吨上升至23.94万吨，环比+0.5万吨。2）铝土矿港口及氧化铝厂库存：截止2026年10月16日，铝土矿港口库存3243.51万吨，同比+13%，环比-1%。截止2026年10月15日，铝土矿氧化铝厂库存天数91.76天，同比+13.71天，环比-0.5天。
　　海运费继续回落。铝土矿方面，截至10月16日，国产矿均价（含铝60%）534元/吨，环比持平；几内亚进口矿CIF72美元/干吨，环比持平，其中海运费32美元/吨，环比-3美元/吨。截至10月16日，按照国产矿均价（含铝60%）534元/吨计算，氧化铝成本2747元/吨，环比-0.04%，吨毛利-85元/吨，环比-12.31元/吨；截至10月16日，按照几内亚进口矿CIF547元/吨计算，氧化铝的成本2785元/吨，环比-0.1%，吨毛利-118元/吨，环比-10.88元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。