本周聚焦：
　　9月美国CPI超预期上扬，长端美债利率却出现大幅回落。本周公布的美国9月CPI数据超预期走高，然而紧缩预期升温并没有带动美债利率全线上行，而是出现短端上行、长端下行的分化走势，截至周四（10月15日），1Y、10Y、10YTIPS美债利率分别收于4.49%、5.10%、2.78%，分别较CPI数据公布前的周二（10月13日）上行1BP、下行11BP、下行10BP，较此前10Y收益率创出阶段性新高的10月5日则分别上行2BP、下行21BP、下行17BP。
　　首先，美国通胀上行与劳动力市场再转冷同步出现，经济陷入滞胀概率提升，滞胀加息可能冲击短期经济增长前景，从而令长端实际利率预期回落。当劳动力市场偏紧（失业率下行、薪资增速上行）和通胀上行同时出现时，加息既不会导致美国经济前景的快速走低，也不属于额外施加紧缩压力，长端利率可以保持平稳。而在经济滞胀情形中，一方面通胀上行压力较大，另一方面经济总供给却相对疲弱并反映为劳动力市场转冷，供需缺口拉大亦进一步增加了通胀上行压力，此时美联储可能需被动加息以稳定长期通胀预期，但亦可能令本就疲弱的经济增速进一步遭受短期冲击。年中以来，10YTIPS利率随着沃什就任美联储主席而出现连续大幅上行，与二季度美国实际GDP增速的回落形成日益突出的反差，近日长端实际利率的大幅回落很大程度上是对长端实际利率向上偏移过大的一种修正。
　　其次，高油价持续日久，对消费需求的侵蚀或逐步显现，叠加美国劳动力市场转冷，美国消费需求可能在中期转而下滑，从而美国通胀前景存在中期加速回落风险。美国9月零售同比增长6.3%，除石油制品外的其他商品零售合计贡献为3.3个百分点，而5月这一贡献则高达4.2个百分点。考虑到当前油价对核心通胀的渗透作用强化、半导体涨价亦愈演愈烈，扣除通胀后的非石油制品零售增速已经开始呈现转冷迹象。
　　第三，美伊持续间接对话，军事冲突再升温可能性降低，美俄就增加俄柴油供应达成一致，油价进一步冲高风险总体可能趋于下降，亦有助于缓和长期通胀预期。由此也可能和美联储开启加息共同对压降中长期通胀预期形成合力，进而推动长端利率回落。
　　全球大类资产表现：油价上涨金价下跌，美债利率高位回落。CPI超预期回升，长端美债利率大幅回落，美元指数下行。美国主要股指涨跌互现，消费领涨科技下挫。美伊博弈互相施压，油价上涨金价下跌。
　　中国经济高频数据：乘用车批发跌幅扩大，猪肉价格跌幅收窄。乘用车零售销量同比跌幅持平，批发销量同比跌幅扩大。猪肉价格同比跌幅继续收窄，果蔬价格跌幅扩大；主要农产品价格同比多数走强。9月下旬钢材价格同比小幅改善，非金属建材价格跌幅扩大。
　　中国大类资产表现：股跌债涨，人民币稳健升值。长短端国债利率大幅下行，离岸人民币微涨，A股主要指数多数下跌，科技深度调整，食品饮料逆势上涨。
　　风险提示：若美伊军事冲突加剧推升油价、或半导体涨价潮再度升温、或发达经济体普遍实施新一轮财政扩张，都可能导致海外市场利率再度上行风险提升。