本周核心观点：节后首周铝价继续下挫，价格破位的压力主要来自两方面：一方面，美国通胀抬升，市场担忧美联储延续加息，同时资本市场担忧AI投资泡沫破裂，股市、贵金属与有色金属板块集体下行；另一方面，伴随印尼新建电解铝项目投产、中东铝企复产，全球铝供应逐步恢复，市场发酵明年供需转向宽松的预期。我们认为，在10月暂停加息重新成为基准情景的背景下，短期不排除铝价超跌反弹的可能性，但供给压力下，铝价长期走向弱势格局难以改变。
　　铝价显著回落。截止2026年10月16日，国内长江有色A00铝价收于23455元/吨，环比-0.85%，SHFE铝价收于23270元/吨，环比-0.85%。截至10月9日，LME铝收于3008美元/吨，环比-1.6%。伦沪比价溢价率由-0.9%下降至-1.8%。
　　通胀压力重新升温。据金十数据，美国9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.6%，均显示通胀压力重新升温。数据公布后，市场一度将10月再次加息的概率从约22%重新推高至47%，显示投资者重新担忧美联储需要连续收紧政策。周四公布的超预期PPI数据也显示出美国的物价压力持续。本周美元指数冲高回落，截至10月16日，收报101.7827，环比-0.44%。
　　新疆华章产能置换项目投产2万吨。根据百川盈孚，截止2026年10月16日，国内电解铝企业运行产能4503.5万吨，环比+2万吨。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。
　　节后复产叠加铝价回落带动开工回升。截至2026年10月16日，铝加工企业平均开工率为61.7%，较上期+1.2个pct。本周铝型材开工率较上期+0.3个pct，铝线缆开工率64.8%，较上期+1个pct，铝板带开工率较上期-0.2个pct，铝箔开工率较上期持平。
　　国庆假期短暂累库后重回去化。截止2026年10月16日，根据Mysteel统计，国内铝锭库存67.7万吨，环比-6.1万吨；国内铝棒库存32.54万吨，环比-3.24万吨。LME铝库存23.8万吨，环比-0.1万吨。全球库存124.03万吨，环比-9.44万吨。
　　铝价回落，吨盈利收缩。截至2026年10月16日，长江现货铝价23455元/吨，环比-0.68%；按照行业90分位测算，现金成本16471元/吨，完全成本17533元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3930.29元；按照100%自备电测算，完全成本16352元/吨，环比-0.06%，行业即时吨净利（不含税）4714元，环比-2.1%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。