10月19日，人民银行行长潘功胜在金融街论坛作主题演讲，从政策利率精确定义、利率传导模式改革、拓展最后贷款人职能至非银机构等方面提出一系列全新表态。
　　首先，明确未来将政策利率切换至隔夜回购利率，为正式确立利率走廊机制奠定基础，亦确认利率曲线真正的预期锚。现代货币政策调控的基本逻辑是央行通过数量型工具的承诺操作向商业银行保证政策利率在狭窄区间内波动（利率走廊），商业银行在对政策利率稳定预期和对央行承诺的充分信任（利率预期锚形成）的基础上，向实体经济提供信用，并叠加期限利差、信用利差市场化地形成贷款和债券利率曲线（利率传导）。这意味着政策利率应是期限越短越好，因为期限越短越具备数量型工具即时操作的可行性、利率走廊的严肃性和利率预期锚的清晰度。在央行直接规定存贷款基准利率、或将MLF利率作为政策利率的时期，短期利率、债券利率都是缺乏指引的，银行间短期利率波动极大，不仅导致严格的利率走廊无法建立，而且也令商业银行缺乏清晰预期而被动增加预防性超储，信用派生效率下降，央行引导利率调控难度较高。近年来央行先将政策利率期限缩短至7天逆回购，接着完善了隔夜回购操作工具，本次又明确指出研究择机将隔夜回购利率作为主要政策利率，在利率走廊制度建设和明确设立利率预期锚方面迈出了极为关键的一步。
　　第二，推动贷款利率向多元定价基准转型，有助于提升银行体系稳健性和贷款利率传导效率。我国商业银行贷款定价基准曾经历过两个阶段。第一个阶段：央行直接规定存贷款基准利率，优点是能保证足够宽的净息差，缺点是全部贷款均为固息，货币政策传导非常滞后。第二个阶段：比较单一地参考LPR，与前一阶段近乎完全相反，优点是货币政策传导非常快甚至直接影响存量贷款，缺点是银行资产负债久期无法匹配，货币政策偏松但存款利率难以下行时净息差受到压缩导致银行系统稳健性下降，反向形成利率调控和传导的阻碍。本次央行明确提出引入DR001等市场利率作为一些财务能力强的企业的浮动利率贷款定价基准，同时LPR仍可继续作为小企业、个人贷款的定价基准，指向近期未有调整的LPR在一定程度上可能开始具备类固息贷款利率基准的属性，从而有助于商业银行重新探索类固息贷款，并可更好地实现资产负债久期匹配和净息差稳定，提升贷款利率传导效率。
　　第三，拓展最后贷款人职能至非银金融机构，避免流动性冲击造成恐慌情绪蔓延，更好地为未来更加狭窄的利率走廊机制建设完善奠定基础。传统上非银机构的债券赎回交易需基于商业银行较为充裕的流动性才能进行，央行不直接对非银机构提供流动性。但在非银机构因市场一致预期剧变等极端情况而集中抛售债券时，商业银行可能因预期方向与非银机构一致、或因信用风险担忧而不愿向非银机构提供充足的流动性，即可能在极短时间内造成银行间流动性风险。本次央行明确提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，对于防范资管机构面临大额债券赎回时的潜在流动性风险、乃至造成向银行间交易的恐慌蔓延风险，都具有重要的现实意义。
　　以上政策方向实现了“三位一体”的全新布局，现代化中央银行制度和货币政策机制的建设即将迈出一大步。预计未来一段时间LPR下调概率较低，但债券市场长端利率受益于利率锚建立和利率走廊制度加快的前景，仍有一定的下行空间。
　　风险提示：若消费投资内需快速反弹、房地产市场快速回暖、财政政策超预期加码发力，都可能导致贷款需求增加，从而对国内债券利率形成一定上行压力