投资要点：
　　盈利预测与投资建议：26Q3公司营收继续高增，三大业务线进展逐步清晰，我们调整盈利预测，预计公司FY2026E-FY2028E营收分别为506/1,381/2,357亿美元（前值379/682/1,158亿美元），给予目标价193美元，维持“增持”投资评级。
　　26Q3营收继续高增，盈利能力改善。26Q3公司实现营收146亿美元（yoy+161%），延续26Q2以来高增态势，其中Space/Connectivity/AI业务营收分别为18/52/76亿美元（yoy+6%/+69%/+830%）。盈利方面，26Q3公司经营利润/净利润分别为28/44亿美元，同比实现扭亏，Capex总额196亿美元，保持高投入支撑业务扩张。
　　Starship后续尝试两级回收，预计27年进入常态化发射阶段。Space业务方面，26Q3公司完成Starship第14次飞行试验，部署26颗Starlink V3卫星，公司预计11月开展第15次飞行，尝试捕捉一、二级，目标27年初复飞第二级并尝试在轨加注。公司Starship预计27H1实现每周一飞、27H2实现每周两飞（年底前频率进一步提升）。
　　Starlink企业客户加速拓展，频谱收购加速推进Starlink Mobile部署。截至26Q3末公司Starlink用户达1,360万，单季度新增160万，政企客户侧新增数十万企业用户，月度ARPU环比增长5%至69美元。Starlink Mobile月活跃用户突破2200万（环比增长37%），公司将在27年推动Starlink Mobile V2星座部署发射，并整合公司购买频谱以便在28年初开通服务。
　　算力容量扩容，公司策略偏好按照现货市场价格出租。1）在手算力容量：截至26Q3公司在手算力规模1.7GW，预计26Q4提升至2.5-3GW区间。2）产品组合：公司26年8月发布Grok Bot，10月初周付费用户达80万（单月翻倍），内部对于Cursor整合进展顺利。3）算力出租策略：公司策略偏向按照现货市场价格出租，观察到当前短单续约价格继续呈现上涨。
　　风险提示：下游需求不及预期、业务进度不及预期的风险、AI业务具备较高不确定性、监管、牌照与地缘政治风险、公司治理冲突。