投资要点：
　　投资建议：AI安全需求增长、Falcon平台化扩张及Flex商业模式优化，有望推动CrowdStrike维持较快增长。我们预计公司FY2027-FY2029营业收入分别为60.42亿/75.41亿/92.66亿美元。基于PS估值法，给予公司目标价253美元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。
　　公司定位：以Falcon为核心的AI-native统一安全平台，向智能体时代下的“基础设施”演进。公司依托统一Agent和数据底座，将终端领域积累的客户、数据及部署优势延伸至云安全、Next-Gen SIEM和身份安全，通过多模块交叉销售推动平台化扩张。商业模式上，Falcon Flex允许客户在约定预算内灵活启用和扩展模块，降低采购摩擦并加快交叉销售。FY27Q1，公司期末ARR达到55.1亿美元，同比增长超过24%，净新增ARR同比增长32%创Q1新高，云安全、Next-Gen SIEM与身份安全合计期末ARR超20亿美元，三项业务合计净新增ARR创Q1纪录，分别有51%、35%和25%的订阅客户采用至少6个、7个和8个模块；Falcon Flex季度新增账户超过300个，相关客户期末ARR超过19亿美元，同比增长99%，Re-Flex客户平均增购幅度为26%。
　　AI安全：企业加快部署大模型和智能体，新增攻击面将持续扩大安全预算，打开AI安全市场。公司已形成两类布局：Charlotte AI提升安全运营效率，AIDR负责企业AI应用的发现、防护与响应；公司的核心优势在于，AI智能体横跨终端和云工作负载，Falcon Sensor能够直接接触AI的工作流程与数据调用，从而将终端检测优势延伸至AI安全。FY27Q1，AIDR期末ARR环比增长超过250%，下一季度销售管线超过5,000万美元，商业化需求强烈。AIDR业务复用既有Falcon Sensor和客户基础，将公司的终端入口优势延伸至AI安全，随着企业AI渗透率提升，AIDR有望扩大Falcon平台的市场空间，成为具备较高变现效率的新增长支柱。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、新兴业务及Falcon Flex兑现不及预期、产品稳定性与重大网络安全事件风险、AI业务及技术迭代不确定、并购整合不及预期