投资要点：
　　盈利预测与投资建议：预计公司FY2027E-FY2029E营收分别为121.0/181.9/271.6亿美元，对应GAAP净利润分别为15.7/37.1/71.3亿美元、Non-GAAP净利润分别为35.1/56.8/91.0亿美元。参考美股光通信板块重点标的估值水位，给予Marvell FY2029（对应CY2028）26倍PE，以Non-GAAP净利润计算下对应目标价270.2美元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　数通芯片龙头，产品深度覆盖数据中心连接领域。Marvell成立于1995年，系全球重点Fabless厂商，2016年管理层调整后公司聚焦数据中心领域，通过多轮并购全面覆盖数据中心连接领域，产品覆盖高速光互联芯片、以太网交换芯片、Custom ASIC、CXL/PCIe互连、存储控制器等。公司FY27Q2营收27.4亿美元（yoy+36.5%），其中数据中心业务收入21.7亿美元（yoy+45.7%，环比26Q1增速提速）。公司上调FY27全年数据中心营收增速至同比+60%（此前预计同比+50%）、预计FY28数据中心业务增速继续同比+超60%，业务持续高景气带动FY27/FY28营收预期上调至120/180亿美元（此前预计115/165亿美元）。
　　深度绑定头部客户，定制ASIC、光互联、交换芯片打开成长空间。
　　1）定制ASIC：此前公司已与AWS达成深度合作，26年8月公告与Google合作，部分启动项目收入已体现至FY28收入预期之中，其他正在执行项目收入贡献预计FY29逐步体现。预计FY28公司定制ASIC收入较FY27翻倍，FY29整体业务收入将超100亿美元。
　　2）交换芯片：Scale-out侧项目持续落地，预计FY27收入6亿美元（同比翻倍）、FY28收入达10亿美元。
　　3）光互联：公司800G、1.6TDSP产品持续高景气，预计FY27H2继续牵引增长。此外，公司多个NPO解决方案在客户侧得到广泛应用，强化公司FY28光子产品收入规模化预期，多轮驱动公司光互联业务增长。
　　风险提示：AI进展不及预期、行业竞争加剧、经营风险。