投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们调整公司FY2026E-FY2028E的营业收入为510/914/1306亿美元（前值为489/769/962亿美元）；对应小幅调整NON-GAAP净利润为125/267/420亿美元（前值为120/214/283亿美元）。基于FY2027 PE 37x，给予AMDFY2027目标价590美元，维持“增持”评级。
　　2030年CPUTAM预计为2200亿美金，数据中心持续高速增长。公司26Q2数据中心业务实现营收67.18亿美金（同比+107%）；公司服务器CPU x86服务器收入份额再次实现增长，云和企业端销售额均同比增长70%+；目前EPYC拥有AWS，微软、谷歌、Oracle等云客户，第六代Venice CPU系列已经实现量产，预计26H2服务器CPU业务同比增长80%+；预计Agentic AI将驱动服务器市场未来每年以超50%的速度增长，到2030年CPUTAM将达到~2200亿美金，公司指引AI/HPC市场未来年增速~40%，至2030年市场规模~2万亿美金。
　　数据中心AI加速器TAM 1.4万亿美金，27年数据中心AI营收同比增速预计远超100%。公司指引至2030年数据中心AI加速器市场预计年增速45%+，规模达1.4万亿美金；Instinct的强劲需求驱动26Q2营收实现翻倍以上增长，下一代MI500产品将是Instinct历史上最大的代际跃升；考虑到战略客户的订单和Helios的放量等，预计27年数据中心AI业务营收将“远超100%”；Helios目前已拥有OpenAI、Meta、Anthropic等客户，预计26Q3季末首批出货，26Q4及27年产能持续爬坡。
　　嵌入式业务实现同环比双位数增长，客户端增长被游戏业务下滑抵消。公司26Q2嵌入式业务实现9.77亿美金，同比+19%，目前新增设计订单超180亿美金；客户端业务同比+23%至30.62亿美金，Ryzen Pro销售同比增长50%+，尽管内存等成本上升压制PC端需求，但随着Ryzen产品线渗透率提升，预计客户端表现将好于市场；游戏业务则由于半定制销售下降等因素同比-30.6%至7.79亿美金，成本上升导致显卡价格推高，压制整体需求。
　　风险提示：贸易摩擦风险；新产品需求不及预期；行业竞争加剧。