AMD在本次Advancing AI 2026活动中强调其异构算力布局，通过CPU、GPU、网络及低时延芯片的组合，构建对标英伟达和谷歌的全栈计算体系。我们认为，AMD依托长期积累的CPU与GPU协同优势，有望在AI基础设施竞争中形成差异化能力。其中，EPYCCPU作为Conductor负责智能体任务编排与负载调度；MI系列GPU作为Orchestra承接高吞吐训练与推理任务，Pensando NIC/DPU提升机架级互联和数据协同能力。针对低时延性的Agent应用场景，AMD计划与Cerebras合作，集合Helios系统和WSE-3低时延芯片，构建面向Agentic AI推理场景的异构算力平台，补齐GPU在实时推理场景下的能力短板。AMD预计该方案将于26Q4通过Cerebras Cloud上线。软件生态方面，AMD推出ROCm.ai平台，通过Claude、Codex、Cursor等Coding Agent加速开发者向ROCm生态迁移。目前，Claude已可自主完成ROCm平台及MI355芯片适配。我们认为，AI正在重塑硬件生态竞争格局，随着软件迁移和优化流程逐步自动化，英伟达CUDA长期积累的生态壁垒或面临弱化。重申“买入”。
　　异构矩阵与攻坚CUDA路线清晰，上修TAM彰显长期信心
　　本次大会中，AMD进一步明确其硬件迭代节奏。公司计划于27年推出MI500系列GPU，配套的Helios 500系统将采用新一代Verano CPU、Como NIC及Monza DPU组合；计划于28年推出MI600系列GPU，系统架构升级至Ferrara CPU、Palma NIC及Levanzo DPU组合。CPU端，AMD预计于28年推出Florence CPU，采用sub-2nm制程及LPDDR6；并将于30年推出Ravenna CPU。伴随产品矩阵持续完善，AMD同步上调长期市场空间判断。公司预计，AI芯片TAM将由25年的2000亿美元扩大至30年的1.4万亿美元，CAGR>45%；数据中心CPUTAM亦由此前预测的30年1200亿美元上调至2200亿美元，CAGR>50%。在此背景下，AMD预计公司所能覆盖的计算市场规模将由25年的3650亿美元提升至30年的2万亿美元，并目标实现服务器CPU 50%市场份额。我们认为此次TAM上修体现AMD对于异构计算架构长期价值的信心，随着MI系列GPU持续迭代、Agentic AI时代催化CPU需求复苏，我们预计AMD或将在CPU、GPU及系统级算力市场中持续扩大份额。
　　头部客户导入加速MI450系列芯片落地，外部融资拓展算力生态
　　除Cerebras创始人Andrew Feldman外，本次活动亦邀请Anthropic联创Tom Brown，OpenAI和Meta的基础设施负责人Sachin Katti和Santosh Janardhan参加，头部客户导入加速MI450系列芯片落地。其中Anthropic计划部署2GWMI450系列算力，首批1GW将于27H1上线；AMD也将为其提供50亿美元战略投资支持。OpenAI与Meta分别与AMD达成6GW多年期算力采购协议，首批1GWMI450系列算力均将于26H2上线。同时，微软也表示将部署Helios系统。伴随AICapEx进入新一局，AMD也积极通过表外融资拓展NeoCloud算力生态。公司参与TensorWave 3.5亿美元B轮融资，并为Crusoe提供3亿美元贷款担保，支持其采购AMDAI芯片。
　　上调目标价至640美元，给予35x 27EPE，重申“买入”
　　我们认为在Agentic AI时代，AMD正通过完善其异构算力矩阵与软件生态，或对英伟达的主导地位发起实质性冲击，成为公司抢占AI市场份额的核心催化剂。我们上调27/28E总营收14.0%/27.6%至1161/1500亿美元；同步上调27/28ENon GAAP归母净利润18.5%/40.0%至298/408亿美元。我们认为，AMD估值或将复刻23年MI300放量时点，维持35x 27EPE，上调目标价至640美元（前值：540美元）。重申“买入”。
　　风险提示：技术落地缓慢、中美贸易摩擦、需求不及预期等。