业绩简评
　　2026年5月6日，公司发布26Q1业绩。26Q1公司实现收入102.5亿美元，同比+38%，实现GAAP毛利率53%，同比+3 pcts，实现GAAP净利润13.8亿美元，同比+95%。26Q1公司Non-GAAP毛利率为55%，同比+1 pcts，实现Non-GAAP净利润22.6亿美元，同比+45%。
　　公司指引26Q2营收112±3亿美元，中值同比增长46%。公司预计26Q2 Non-GAAP毛利率为56%。
　　经营分析
　　公司新一代AI芯片有望下半年出货，数据中心CPU有望受益AI agent趋势，公司有望逐渐转向全面的AI基础设施平台供应商。公司Q1数据中心收入57.75亿美元，同比+57%。公司预计Q2数据中心AI芯片与服务器CPU都将双位数环比增长，26Q2服务器CPU收入增长同比超70%。新一代AI芯片MI450系列有望在Q3开始放量，预计Q4迎来显著产能爬坡。目前除了OpenAI与Meta以外，有更多客户正在评估大规模部署应用于训练与推理。公司对2027年实现数百亿美元的数据中心AI收入具备信心。公司26Q1数据中心CPU收入同比增长超50%。公司去年投资者日预计2030年服务器CPU市场为600亿美元，目前预计2030年服务器CPU市场超1200亿美元。公司将发布的Verano CPU专门针对AI基础设施优化。
　　公司消费端业务受到存储价格上涨冲击。26Q1公司客户端收入（主要为PCCPU）为29亿美元，同比+26%。公司预计26H2 PC出货量将受到存储价格和其他零部件价格上涨冲击，但公司客户端收入将超过市场平均水平。公司26Q1游戏业务收入7.2亿美元，同比+11%。公司预计26H2游戏业务会较26H1下滑超20%，主要由于存储和零部件价格上涨冲击。公司嵌入式业务温和复苏，26Q1公司嵌入式业务收入8.7亿美元，同比+6%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为，公司AI叙事有望从单纯的AIGPU厂商逐渐转向“AIGPU+CPU+整机柜”的完整数据中心基础设施厂商。我们预计公司26~28年GAAP净利润分别为80、150、188亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI芯片导入客户不及预期；AI芯片产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。