业绩摘要：2025Q4公司营收102.7亿美元，同比增加34.1%，略高于彭博一致预期96.5亿美元。毛利率为54.3%，同比增长3.6个百分点；经营利润17.5亿美元，同比增长101.1%，营业利润率17.1%；GAAP净利润15.1亿美元，Non-GAAP净利润25.2亿美元，同比增长41.8%。Non-GAAP摊薄EPS达1.5美元，略高于彭博一致预期的1.3美元。26Q1收入指引中值98亿美元（含1亿美元来自中国的MI308收入），同比增加32.4%，基本符合彭博一致预期，毛利率指引55.0%，同比增长4.8个百分点。
　　全年AIGPU销售额68亿美元，下半年将出货MI450系列机架型产品：本季度数据中心营收同比增长39.4%达53.8亿美元。第5代EPYC处理器贡献数据中心超50%的营收，云端及企业客户销售额创历史新高。2025财年AIGPU销售额同比增长35.3%达68亿美元，下半年将启动首款机架型产品Helios和MI450平台的部署，主要客户包括OpenAI、甲骨文、Meta等云厂商，我们认为未来公司在AIGPU市场份额仍有增长预期。公司指引未来3-5年内数据中心业务收入有望实现年均60%以上的增长，AI业务有望在2027年实现数百亿美元的收入规模。
　　客户端产品市场份额持续增长，今年将推出更丰富的AIPC产品线：本季度客户端业务收入同比增长33.9%达31.0亿美元。截止2025Q3，公司台式机/笔记本营收市占率分别为33.6%/21.9%，环比+1.4/+1.3个百分点。桌面处理器连续四个季度创历史新高，全新锐龙AI 400移动处理器笔记本已上市，今年将推出更丰富的AIPC产品线。
　　游戏业务假期收入强劲,嵌入式业务收入回暖：Q4游戏业务同比增长49.7%达8.4亿美元，主要系Radeon 9000系列游戏显卡产品假期需求强劲。嵌入式业务营收同比增长2.9%达9.5亿美元，目前推出多款嵌入式CPU及第二代Versal AIEdge SoC产品。
　　目标价300.00美元，买入评级：在今明两年云厂商AI资本开支仍在上调的背景下，公司下一代数据中心产品未来两年订单有望获得强劲增长。公司与OpenAI签订的6GW协定将从26H2开始逐步兑现，下半年将提供全新的机架型解决方案。客户端产品持续提升份额，游戏及嵌入式业务回暖。预计2025-2027年公司收入CAGR为33.0%，Non-GAAP净利润CAGR为50.0%。采用DCF估值法，得到目标价300.00美元，对应2026年PE为42.7倍，对比当前股价有40.47%的上升空间，买入评级。
　　风险因素：AI加速芯片销量或技术迭代不及预期；PC份额增长不及预期；游戏及嵌入式业务恢复不及预期，关税不利影响