業績摘要：2026Q1公司營收102.5億美元，同比增加37.8%，略高於彭博一致預期98.9億美元。GAAP毛利率為52.8%，同比增長2.6個百分點；經營利潤14.8億美元，同比增長83.1%，營業利潤率14.4%；GAAP淨利潤13.8億美元，Non-GAAP淨利潤22.7億美元，同比增長44.6%。NonGAAP攤薄EPS達1.4美元，略高於彭博一致預期的1.3美元。26Q2收入指引中值112億美元,同比增加45.7%，高於彭博一致預期的105億美元，毛利率指引56.0%，同比增長25.2個百分點。
　　下季度伺服器CPU營收將同比增長超70%，26Q3出貨首款機架型產品：本季度資料中心營收同比增長57.2%達57.8億美元。Lisa上調2030年伺服器CPU的潛在市場規模至1200億美元（前值為600億美元），年度複合增長率超35%，核心驅動是AI推理和智慧體需求正在驅動資料中心CPU：GPU的配比向1:1演進。本季度伺服器CPU收入31.1億美元，同比增長46.3%，公司指引下季度伺服器CPU收入將同比增長超70%。26Q3將開始出貨首款機架型產品Helios和下一代MI450系列晶片，主要客戶包括OpenAI、甲骨文、Meta等雲廠商，我們認為未來公司在AIGPU市場份額仍有增長預期。公司指引資料中心業務長期收入的年複合增長率有望超過80%，長期毛利率指引55%-58%。
　　用戶端產品出貨量超行業增速，全年營收有望保持同比增長：本季度用戶端業務收入同比增長25.8%達28.9億美元，其中桌面端/移動端產品出貨量同比分別增長15.6%/10.5%，遠超26Q1全球PC行業出貨量的同比3.8%的增長。26H2受記憶體及零部件漲價影響，PC產品出貨量略降，但全年營收仍有望實現同比增長，跑贏行業水準。
　　遊戲業務增速放緩,嵌入式業務收入回暖：Q1遊戲業務同比增長11.3%達7.2億美元；嵌入式業務營收同比增長6.1%達8.7億美元。
　　目標價520.00美元，買入評級：智慧體AI及推理需求驅動伺服器CPU迎來增長週期，公司與OpenAI及Meta分別签订的6GW協定將從26H2開始逐步兌現，潛在客戶包括Anthropic等雲廠商，未來將在AI賽道享受到CPU+GPU的雙輪增長驅動。26-28年公司收入CAGR為42%，Non-GAAP淨利潤CAGR為68%。採用DCF估值法，得到目標價520美元，對應26/27年Non-GAAPPE為55/30倍，對當前股價有16.00%的上升空間，買入評級。
　　風險因素：AI加速晶片銷量或技術反覆運算不及預期；PC份額增長不及預期；遊戲及嵌入式業務恢復不及預期，關稅不利影響。