业绩简评
　　2026年8月4日，公司发布26Q2业绩。26Q2公司实现收入115.4亿美元，同比+50%，实现GAAP毛利率54%，同比+14 pcts，实现GAAP净利润23.0亿美元，同比+163%。26Q2公司Non-GAAP毛利率为56%，同比+13 pcts，实现Non-GAAP净利润27.6亿美元，同比+253%。
　　公司指引26Q3营收130±3亿美元，中值同比增长41%。公司预计26Q3 Non-GAAP毛利率为56%。
　　经营分析
　　公司新一代AI平台进入量产及出货阶段，数据中心CPU有望受益AIAgent趋势。公司26Q2数据中心收入67亿美元，同比+107%、环比+16%，其中EPYC服务器CPU销售额同比增长超70%，Instinct加速器销售额同比增长超100%。公司预计26Q3数据中心业务实现强劲的两位数环比增长。MI455X及EPYCVenice已进入量产，搭载MI450系列GPU的Helios平台预计26Q3后段开始首批出货，26Q4显著爬坡，并于2027年加速增长。除OpenAI与Meta外，Anthropic计划部署最多2GW的MI450系列GPU，Microsoft也将在Azure规模化部署Helios。公司预计26H2服务器CPU收入同比增长超80%，2027年数据中心业务收入同比增长超100%。公司管理层认为当前市场预期的27年公司AIGPU的300亿收入规模太低，并确认27年供应状况有望好于26年，以支持服务器CPU超70%收入增长。公司目前预计2030年数据中心AI加速器市场约1.4万亿美元、服务器CPU市场约2,200亿美元。
　　公司消费端业务受到存储及其他零部件价格上涨影响。26Q2公司客户端收入为31亿美元，同比+23%。公司预计26H2 PC市场整体趋弱，但凭借Ryzen产品组合及商用市场渗透率提升，客户端业务表现有望超过市场平均水平。26Q2公司游戏业务收入7.79亿美元，同比-31%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为，公司AI叙事从单纯的AIGPU厂商逐渐转向“AIGPU+CPU+整机柜”的完整数据中心基础设施厂商，数据中心CPU、GPU共同进入快速放量期。我们预计公司26~28年GAAP净利润分别为105.4、290.2、433.6亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI芯片导入客户不及预期；AI芯片产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险