投资要点：
　　维持增持评级。维持公司2026/27/28年经调整EBITA为15.52/93.11/194.21亿元，其中：中国区经调整EBITA为151.39/179.08/209.25亿元，考虑竞争因素，给予中国区业务2026年行业平均12x EV/EBITA估值，维持目标市值1,817亿人民币，基于1USD=6.8176CNY汇率，对应目标价5.91美元每份ADS。
　　业绩简述：26Q2实现营收625.22亿/+11%，经调整EBITA15.66亿/-37.4%，归母净利润8.66亿（26Q1为亏损12.20亿）。EBITA拆分：中国区41.76亿/+15.3%，国际业务亏损28.85亿（25Q2为亏损7.48亿），其他业务亏损7.42亿（25Q2为亏损3.73亿）。
　　国内单量稳定增长，客单价连续三个季度回暖。①经营数据：平台整体日均订单量：5,552万/+13.2%，增速环比持平。中国业务日均订单量4,099万单/+9%，客单价24.77元/+1.3%，连续三个季度为正，且加速。②中国业务GTV增速+9%，平台销售增速（衡量收入）+21.6%，take rate达到24.3%/+2.4pct。③中国业务GTV及订单量增速基本已经稳定在8-10%区间，连续四个季度稳定，略好于本地出行大盘增速。同时平台销售增速高于GTV增速，take rate提升也与消费者补贴力度有关。④本季中国区经调EBITAMargin达7.6%，考虑EBITA/GTV口径利润率为4.6%，环比Q1改善。
　　国际业务竞争放缓，收入加速增长且亏损改善。①国际业务：客单价31.07元/+25%，GTV增速+61%，平台销售增速18.4%，takerate7.5%/-2.7pct。②滴滴自25Q3起营销投放大幅增加，在25Q4-26Q2主要投放为海外市场的外卖和出行业务拓展，也带来了收入端的加速增长，本季国际业务延续高增速，且环比加速。③26Q2销售费用率与26Q1环比保持稳定，若考虑EBIT/GTV margin口径，本季收窄至-6.6%（26Q1为-7.7%），利润率有所改善。④目前南美市场的竞争阶段性改善，但预计并未完全结束，预计后续目标为优先在主要城市实现毛利率盈亏平衡。
　　风险提示：海外竞争加剧，汇率波动风险，平台企业监管风险