盈利预测与投资建议：预计FY2026E/FY2027E/FY2028E公司NonGAAP营收分别为426.2/487.1/554.1亿美元，对应Non-GAAP净利润分别为117.9/107.4/131.1亿美元。参考可比公司FY2026平均PE35.6倍（剔除INTC），给予高通18倍PE，Non-GAAP净利润下对应目标价197.6美元，维持“增持”评级。
　　FY26Q3营收落于此前指引区间，QCT、QTL部分表现符合指引。FY26Q3公司营收99.5亿美元（yoy-4.0%，此前指引区间92-100亿美元），QCT/QTL部门单季度分别营收85.0/12.8亿美元（yoy-5.4%/-3.0%，均落于此前指引区间内），QCT非手机业务增长28.3%、汽车业务单季度收入15.9亿美元（yoy+61.4%）。公司指引FY26Q4收入97-105亿美元，Non-GAAPEPS 2.05-2.25美元。
　　苹果收入加速退坡，启动提价应对存储涨价。管理层表示，公司在苹果新机型中的份额将低于此前预估的20%，预计FY27Q1苹果相关收入下滑约50%、苹果侧营收加速退出模型，安卓侧收入与数据中心业务爬坡有望部分冲抵。目前公司已采取提价措施应对存储产品涨价，公司预计未来数个季度体现在毛利率上（渐进生效、配合客户在手合约与产品迭代节奏）。公司历史基准毛利率区间在48%-50%，提价后预计将维持该区间范围。
　　QCT非手机业务持续增长，预计FY29收入目标达400亿美元。1）收入维度：公司预计FY29公司QCT非手机业务营收达400亿美元，其中汽车业务100亿美元、IOT业务超140亿美元、数据中心业务超150亿美元。公司预计FY27非手机业务收入增量将达到FY26苹果业务总收入，数据中心2个定制芯片项目预计将于12月开始贡献收入。2）增速维度：预计QCT非手机业务同比增速将由FY26的24%提升至FY27的60%以上。
　　风险提示：贸易摩擦风险、宏观经济波动风险、AI业务进展不及预期、行业竞争加剧。