推荐逻辑：1）消费电子周期即将触底，高端安卓份额提升、旗舰SoC均价上涨、以及智能汽车舱驾融合放量将稳固公司成长基本盘。2）高通凭端侧低功耗、高能效计算的优势，向下游AIAgent新型智能终端和数据中心推理双向外溢，未来或开启可观的增量空间。高通正迎来从“移动SoC龙头”向“端侧AI与数据中心推理领先平台”的价值重构。3）高通有望成为AI算力泛在化浪潮的核心受益者，2026年估值17倍PE低于行业水平，AI业务爆发或提振公司估值中枢。
　　AI从云端向边缘侧/终端扩散，高通AI全平台价值提升。AI应用正从训练逐步走向推理，AI手机、AIPC、智能汽车及IoT设备对低功耗、高能效、低时延和隐私保护提出更高要求。高通依托骁龙移动平台、骁龙X系列PC平台、HexagonNPU及AIStack等软硬件生态，有望持续受益于边缘侧/端侧AI渗透率的提升。
　　手机基本盘进入结构性升级阶段，未来成长在于高端份额增长、ASP提升和端侧AI升级。全球智能手机出货总量增速趋于温和，2026下半年或迎来传统销售旺季，公司手机业务有望触底回升。公司手机业务增长逻辑转向高端份额增长、旗舰SoC迭代、端侧AI渗透、以及产品ASP提升。公司在三星、小米、OPPO等头部安卓客户中高端平台地位稳固，手机业务仍具韧性。公司积极布局Agent交互革命，有望切入OpenAI智能终端供应链，打开手机业务新成长空间。
　　布局数据中心芯片市场，开启第二成长曲线。高通积极推动混合AI战略，将其在端侧的高能效AI计算能力延伸至数据中心市场。公司正开发服务器CPU、AI推理加速器及AIASIC三大产品线，首批定制芯片预计于2026年四季度出货，AI200及采用近存计算架构的AI250等高性能低功耗推理加速卡有望陆续推出。依托AIStack及AIHub软硬一体化生态，高通或有效降低模型部署门槛，加速端云一体化部署。公司切入数据中心AI推理市场，有望开启新的成长曲线。
　　盈利预测与投资建议。暂不考虑数据中心业务贡献，预计公司未来三年净利润增速为127.3%、-28%、7.3%。考虑到手机逐步筑底、汽车和IoT业务放量、数据中心业务前景可期，给予公司2026年25倍PE，目标价298.75美元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：手机市场复苏不及预期的风险；AI业务进展不及预期的风险；重要客户自研芯片的风险。