公司FY26Q3营收超预期，FY26Q4利润指引承压。美国东部时间7月29日，高通发布FY26Q3（截至2026年6月28日）业绩，盘后股价下跌4.68%。1）FY26Q3营收超预期，利润端承压：FY26Q3公司实现Non-GAAP营业收入99.47亿美元（彭博一致预期96.24亿美元），同比-4%。FY26Q3Non-GAAP净利润为23.56亿美元（彭博一致预期23.62亿美元）。公司指引FY26Q4实现Non-GAAP营业收入97～105亿美元（彭博一致预期99.55亿美元），内存短缺&涨价延续对下游需求产生不利影响。2）非手机业务收入目标：指引非手机收入FY26~FY27分别同比增长24%/60+%。FY29非手机业务收入指引由220亿美元上调至400亿美元，其中汽车、IoT及数据中心业务目标分别为100亿、140+亿以及150+亿美元。
　　QCT手机业务：FY26Q3营收同比显著下降，业绩受内存芯片短缺影响。FY26Q3手机业务营收50.86亿美元，同比-20%。根据公司FY26Q3业绩会，受内存涨价和供应短缺影响，全球智能手机在26财年遭遇逆风，公司预计FY26全年安卓手机相关营收同比下滑20%；另外受供应短缺影响，公司预计来自苹果收入将从FY26Q4起加速下滑，在苹果基带供应份额将低于此前公司预计的20%。此外，公司认为来自于中国OEM厂商的手机收入已于FY26Q3触底，在FY26Q4有望环比双位数回升，指引FY26Q4手机营收约52亿美元，苹果手机业务营收下滑部分抵消安卓手机业务营收上涨。尽管公司将开启产品涨价以对冲成本涨价，我们认为成本上涨与产品涨价之间存在时间差，另外苹果收入加速下滑可能持续拖累盈利能力，预计FY26Q4毛利率将继续承压。
　　QCT物联网业务：持续布局边缘网络、工业、PC和数据中心。FY26Q3物联网（IoT）业务营收18.30亿美元，同比+9%，营收同比增长主要系产品结构优化、单位产品价格提升。根据FY26Q3业绩会，1）边缘网络和工业IoT：开启“骁龙智能眼镜启动计划”，通过提供完整的参考设计平台使得眼镜品牌能自主开发设备。工业设计部门在研项目总额超70亿美元。2）PC业务：公司将骁龙处理器与谷歌Gemini模型相结合打造AIPC。3）数据中心：公司完成对AI软件基础设施公司Modular收购，增强为数据中心和边缘AI部署提供端到端软件栈的能力。另外，公司获得两个数据中心ASIC代工订单、与Meta官宣开启CPU产品合作，AI基础设施市场获得突破，公司预计ASIC代工、AI加速器与CPU将分别于FY27Q1、FY27H2、FY28H2开始产生收入。
　　QCT汽车业务：营收高速增长。FY26Q3汽车业务营收15.88亿美元，同比+61%，主要系产品结构优化、ASP提升、智驾&智舱产品出货量增加，公司指引FY26Q4汽车营收有望维持60%同比增长。公司于7月29日与宝马达成合作协议，成为宝马未来十年数字座舱与智能辅助驾驶系统主要芯片供应商。
　　盈利预测、估值与评级：尽管公司汽车业务实现高速增长，但手机收入下滑等负面因素仍存，维持对公司FY2026-2028GAAP归母净利润115亿/125亿/130亿美元的预测，分别同比增长108%/8%/4%，现价对应FY2026-2028 PE分别为14X、13X、13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游多行业需求不足，导致公司芯片出货不及预期风险；苹果自研基带芯片进度超预期风险；行业竞争加剧风险，关税政策不确定性风险。