盈利预测与估值：我们预计公司FY2027-FY2029实现营收66.5/92.5/126.7亿美金，同比+35%/ 39%/ 37%；实现Non-GAAP净利润25.5/32.3/41.6亿美金。考虑到Arm在CPU架构及IP授权领域的领先地位、广泛的软件生态，以及Armv9、CSS渗透率提升和数据中心、端侧AI需求增长带来的盈利弹性，我们认为公司具备享有一定估值溢价的基础。参考可比公司估值，我们给予公司FY2028100XPE，对应目标价299美元，给予“增持”评级。
　　Agentic AI有望进一步打开CPU成长空间，2030年CPUTAM有望提升至3000亿美金。据Trendforce援引ARM 10月在OCP 2026的报道，CPU市场规模预计将从2026年的520亿美元增长至2030年的3000亿美元。随着智能体持续运行带来的任务编排、工具调用及数据访问需求增长，CPU在AI数据中心中的重要性有望提升，为Arm的数据中心IP及自研CPU业务提供更广阔的增长空间。
　　Arm Everywhere China年度大会：AGICPU生态持续拓展，Arm的数据中心业务进入IP与芯片并行发展的阶段。2026年9月8日，Arm发布Neoverse CSSN4：Neoverse CSSN4面向智能体基础设施，是Arm迄今为止可配置性最高的CSS，可帮助合作伙伴以最快速度完成从CSS到芯片产品的落地。其也是首款支持CPU频率高达3.8GHz的N系列CSS、首款支持LPDDR6内存和PCIe Gen 7的Neoverse CSS。Neoverse CSSN4基于3nm工艺，单颗裸片最高搭载128个原生支持FP8和MMLA的内核，支持8000~12000MT/s的LPDDR6/DDR5/MRDIMM内存与128通道PCIe Gen7互连。与Neoverse CSSN3相比，其插槽性能最高可提升100%，每瓦性能最高可达1.25倍，内存带宽最高可达1.75倍。
　　AGICPU生态持续拓展，计算子系统与自研芯片协同布局。OpenAI、Meta、Oracle等正在围绕AGICPU开发解决方案，火山引擎正将基于该平台的Agent沙箱服务推向市场。CSSN4面向客户自研芯片提供计算子系统，AGICPU则为客户提供可直接部署的芯片，两者拓宽了Arm参与数据中心建设的方式。
　　风险提示：芯片交付及客户采用不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术渗透不及预期风险。