【宏观】季末信贷弱改善，财政信号更积极——2026年9月金融数据点评
　　9月金融数据呈现以下特征：①社融超预期回升，主因政府债加快发行放量，但信贷需求仍偏弱、企业债净融资罕见负增，融资结构优化的趋势短期出现反复；②贷款季末冲量，企业中长期贷款基本回到去年同期，但居民端持续疲弱，信贷结构边际改善；③M1增速大幅回落叠加M2增速下行，季末存款回表，资金活化程度走弱，宽信用向实体经济的传导仍需时间。风险提示:财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动。
　　【宏观】PPI缘何超预期上行？——2026年9月价格数据点评
　　9月国内通胀数据双双回升。CPI方面，价格上涨主要集中在能源、消费电子领域，出行服务、汽车家电、黄金饰品等价格走势回落，结构性涨价特征明显。PPI同比超预期上行，除输入性影响扩大外，也与国内煤炭供应不足、建筑业需求回升带来的黑色系产品涨价有关。向前看，考虑到输入性扰动持续叠加国内投资端发力，预计四季度PPI同比读数延续高位，回落空间有限。
　　【宏观】AI链景气延续，出口动能向更多行业扩散——2026年9月进出口数据点评
　　9月出口同比增长36.3%，AI链保持高景气，汽车与传统消费品出口同步改善。进口方面，电子产业链需求仍强，大宗商品量价分化延续。展望：四季度出口有望维持较高增长，明年或有所放缓。中欧汽车贸易谈判影响：混动汽车对欧出口面临约束，车企海外布局或加快。
　　【债券】宽信用正在兑现——2026年10月14日利率债观察
　　2026年9月，社会融资规模增量为3.55万亿元，高于路透调查中值3.27万亿元，同比由少增转为多增；新增人民币贷款1.08万亿元，高于路透调查中值9750亿元，同比少增约2100亿元，少增幅度较8月的约5300亿元明显收敛。这些数据共同指向一个判断：宽信用正在兑现。
　　【债券】PPI同比读数创年内新高——2026年9月CPI和PPI数据点评兼“固收+”观点
　　9月，CPI同比增速较8月稍有提升，PPI同比增速创年内新高。能源价格是当前物价的关键影响因素。7月中旬以来超长端国债收益率持续下降。年内至今权益和转债均经历了从涨到跌的过程。展望后续，9月中旬以来资金利率持续向下，资金面相对宽松，债券风险不大。从股债性价比来看，当前权益风险溢价水平已是2025年三季度以来高点，权益类资产的性价比在上升。