分析师点评
　　总量研究
　　【资产配置】AI投研做减法——结论收敛、信息验证和逻辑自洽三大输出端skill
　　超额收益的本质是认知的变现——当高频信息差被抹平，“提问”与“非共识判断”成为人类研究员新的稀缺能力。AI投研熵减的关键不是“看更多”——而是把“最大信息量”压缩成“最小高信号集合”，让Agent、Robot、Skill替人守住噪音闸门。
　　风险提示：本材料所涉及的机构实践与产品仅作方法论梳理，不构成任何投资建议。
　　【宏观】美国加息预期收敛，韩国出口高增——国庆要闻背后的投资信号
　　 1)全球要闻：中东冲突延续，航运风险仍高；美国加息预期收敛。2)全球经济：美国非农转弱，但通胀韧性犹存；欧元区、韩国经济景气度改善。3）国内政策：加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围。4）国内经济：9月制造业、非制造业PMI重回扩张区间；国庆长假释放消费潜力。5）大类资产：全球资产分化，科技交易继续占优，美元走强。
　　【宏观】稳增长加码，力度几何？——9月末一揽子增量政策点评
　　9月末一揽子增量政策集中落地，我们认为，本轮政策是对7月底政治局会议“加大逆周期调节力度”部署的兑现，性质上是温和托底，而非全面强刺激：消费投资偏弱决定托底必要，低基数和出口韧性决定强刺激不必，总体呈现“总量克制、结构精准”的特征。后续建议关注两条线索：明年化债资金的接续安排，以及出口回落情形下内需加码的空间，重点跟踪"六张网"资金安排与项目储备。
　　【宏观】内需修复，K型分化继续收敛——2026年9月PMI点评
　　9月制造业、非制造业PMI重回扩张区间，主因异常天气扰动消退、节前备货需求回升，叠加前期存量政策加快落地，推动国内投资及消费活动改善。相较于前期，内需逐步修复，经济K型分化继续收敛。展望四季度，考虑到近期存量政策正加快落地，叠加国常会部署一揽子增量政策出台，有助于加快实物工作量形成，稳定国内需求，结构上利好内需定价的资产表现。
　　【策略】围绕政策的震荡——2026年10月策略观点
　　向后看，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化，叠加中美关系阶段性缓和带来的外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰。但考虑到三季报盈利增速大概率边际回落、科技板块估值仍处相对高位，指数向上弹性受限。在上有政策预期支撑、下有基本面约束的格局下，市场大概率呈现震荡特征，且波动将被政策会议与数据发布时间所锚定。
　　【债券】10月债市的“困局”与“底气”——2026年10月7日利率债观察
　　 “困局”在于向下缺乏催化，“底气”在于向上缺乏动能，这一组矛盾正是10月债市的主线。在11月中旬宽信用的首个有效读数落地之前，市场或许只能在这份胶着中继续磨底，等待一个足以打破平衡的、更清晰的信号。
　　【债券】本周下跌——可转债周报（2026年9月28日至2026年9月30日)
　　本周转债市场下跌。当前建议聚焦基本面具有支撑、景气度向好，且估值相对合理的个券，并关注新券机会