分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】内需偏弱，存量政策亟待见效——2026年8月经济数据点评
　　8月经济延续“供强需弱”。供给端，出口高增叠加极端天气扰动减弱，工业生产明显加快。需求端，商品及服务消费走弱，房地产销售降温，制造业投资继续下降，基建投资尚待反弹，后续内需修复依赖存量政策落地见效。8月下旬以来，国家发改委加快部署109项重大工程和“六张网”建设，9月初新型政策性金融工具开始投放，叠加专项债和超长期特别国债配合，有望加速后续实物工作量形成。
　　【债券】化债尾声看城投，城投何去何从？——城投观察系列之一
　　金融机构的政府兜底预期、地方政府的隐性担保、城投公司的预算软约束这三者相互紧密关联，该“三位一体”机制的持续运转还需要三个前提条件，而“三位一体”机制的松动，正是从三个前提条件的边际弱化开始的。参照2014-2018年的四阶段传导，本轮化债尾声的风险暴露大概率仍将沿“非标舆情→区域传染→估值重定价”的历史轨迹演化。
　　【债券】内需仍在探底——2026年8月经济数据点评兼“固收+”观点
　　8月，工业生产升温，固定资产投资继续走弱，社消同环比增速均有所下降，内需整体仍处于探底进程中。展望后续，市场的关注点应在国内基本面的恢复。当前资金面仍相对宽松，且处于低位，这决定了债市整体风险不大。从股债性价比来看，6月下旬以来权益风险溢价持续上升，但整体处于2025年4季度以来的震荡区间，说明权益和债券资产仍在寻找相对均衡的性价水平。