本期投资提示：
　　电力：中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》。《意见》围绕5方面提出19项重点举措，明确积极推进能源革命。聚焦碳达峰碳中和目标，有序发展先进核裂变能，构建高比例可再生能源电力系统，完善新能源消纳和调控政策措施，组织重大应用场景示范和推广，加速全社会生产生活用能绿色化进程，推动能源消费、供给、技术、体制革命，全方位加强国际合作。《意见》将“积极推进能源革命”与“构建绿色低碳循环发展经济体系”“优化绿色发展政策工具箱”并列，纳入发展方式创新的整体布局。新质生产力需要一套能够稳定供给、灵活调节、持续降本的能源系统支撑，装机结构历史性翻转，传统企业也在夯实自己基础业务的同时在核能、氢能、聚变能等不同技术方向上积极谋求转型。电力公用板块攻守兼备。火电看预期反转与容量电价带来的盈利稳定性提升，优选东南沿海标的；水电看高分红与折旧、财务费用下降带来的内生增长，股息率3%以上提供安全垫。两者共同构成当前能源转型大背景下电力公用事业“稳供给、灵活调节”的核心配置价值。
　　天然气：飓风影响供给美国气价回升，地缘风险加剧欧亚气价高位上涨。截至10月9日，美国Henry Hub现货价格为$3.10/mmBtu，周度环比涨幅2.21%；荷兰TTF现货价格为€82.35/MWh，周度环比涨幅8.64%。英国NBP现货价格197.00 pence/therm，周度涨幅8.54%。东北亚LNG现货价格为$26.5/mmBtu，周度环比涨幅4.95%。LNG全国出厂价6434元/吨，周度环比涨幅2.34%。美国库存近期增速有所放缓，10月天然气产量短期受飓风影响供给下降，虽然需求侧受气温回落影响有所下降，但在供给侧受到冲击影响下美国气价低位回升。本周中东地缘摩擦再度升级，霍尔木兹海峡附近船只再受袭击，市场对LNG供给稳定性担忧进一步增加，同时临近供暖季全球对LNG资源竞争加剧，欧亚天然气价格处于高位震荡状态。
　　投资分析意见：1）水电：由于去年汛期基数较高，预期今年Q3水电发电量增速放缓。水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间。继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）火电：预期2027年电价反弹。广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升。看好东南沿海地区火电盈利及估值修复。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：国产LNG出厂价自9月上旬起站稳6000元/吨大关，自Q2起同比大幅提升。我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司PB估值位于多年低位水平，股息率居多年高位，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：燃料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险