本期投资提示：供给端，2026年1-8月国内原煤产量同比减少，煤炭进口量同比增长。据统计局数据，26年1-8月全国累计生产原煤30.64亿吨，同比降幅3.3%。其中1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月产量分别为7.63、4.41、3.86、3.97、3.81、3.43、3.62亿吨，同比增速分别为-0.3%、0.0%、-1.0%、-1.7%、-9.7%、-10.1%、-7.7%。据海关总署数据，2026年1-8月累计进口煤炭3.10亿吨，同比增幅3.4%；3-8月进口量分别为3906、3308、3326、4278、4273、4209万吨，同比增速分别为+0.85%、-12.54%、7.71%、+29.48%、+19.99%、-1.52%。
　　26Q3港口动力煤、焦煤价格同比上涨。据中国煤炭市场网，26Q3秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为883元/吨，同比25Q3的673元/吨上涨31.16%，环比26Q2的821元/吨上涨7.48%；焦煤方面，26Q3山西产主焦煤京唐港库提价均价为2398元/吨，同比25Q3的1564元/吨上涨53.34%、环比26Q2的1850元/吨上涨29.64%。
　　我们预计煤炭行业重点公司2026年三季报业绩情况如下：
　　业绩超预期的公司有2个：陕西煤业（26Q1-Q3EEPS 1.77元，YOY+34.9%；煤价上涨带动盈利改善）、华阳股份（0.46元，+49.6%；煤价上涨对冲减产影响）。
　　业绩基本符合预期的公司有8个：中国神华（26Q1-Q3EEPS 2.23元，YOY+13.2%；煤价上涨，煤电运业务共同贡献利润）、中煤能源（1.06元，+12.6%；煤炭、煤化工产品价格上涨）、兖矿能源（1.13元，+59.8%；煤炭、煤化工产品价格上涨）、特变电工（0.80元，-26.4%；新疆煤价回升，输变电业务支撑盈利）、淮北矿业（1.02元，+155.0%；焦煤及煤化工产品价格上涨）、山西焦煤（0.35元，+36.6%；焦煤价格上涨对冲减产影响）、鄂尔多斯（0.79元，+30.0%；煤炭及冶金业务支撑盈利）、新集能源（0.72元，+26.5%；新增机组逐步贡献电量）。
　　投资分析意见：我们推荐稳定经营、高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；具备市场煤弹性或区域资源优势的标的包括兖矿能源、华阳股份、特变电工，建议关注昊华能源、晋控煤业、山煤国际；兼具煤电联营和成长逻辑的标的可关注新集能源、淮河能源，建议关注煤电铝一体化经营的电投能源；推荐低估值焦煤标的淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份，建议关注恒源煤电。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。