本期投资提示：
　　投资分析意见：结合2026年白酒中秋国庆双节渠道反馈，我们得出以下几点结论：1、行业整体动销同比下滑10%左右，主因外部需求环境仍然承压，但下滑幅度收窄，处于筑底的过程当中，行业需求进一步向下的空间已经非常有限。2、分价格带看，300元以下大众消费及700元以上高端消费价格带表现相对较好，动销有所增长，300-700元价格带仍然承压，动销呈现双位数下滑。3、行业价格底部确认，茅台批价1700-1750元，五粮液批价750-800元，高度国窖1573批价830-850元，青花20批价350-360元。4、从库存表现来看，2026年终端库存大幅去化，经销商库存也明显下降，预计行业库存在2026年末将回归良性水平。综上，我们认为，从行业自身所处的周期位置来看，低位信号已经较为明确，2027年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。
　　白酒板块：10月10日茅台批价散瓶1710元，环比上期持平，整箱批价1725元，环比上期降5元，精品茅台2350元，环比上期降10元，15年茅台4140元，环比持平。五粮液批价780元左右，环比持平，国窖1573批价约830元，环比持平。结合经销商的反馈，各品牌双节期间表现如下，茅台：线下动销同比增长5%-10%，经销商回款符合进度，经销商1~9月配额全部完成，部分经销商提前执行10月配额，发货进度与回款进度持平。飞天批价1740元左右，经销商端基本无库存。五粮液：预计部分经销商回款比例约50%~60%，动销基本持平，普五批价维持780元左右，经销商库存约10%~15%，同比下降。国窖1573：高度国窖动销仍然承压，预计同比下降20%左右，批价830元，低度国窖动销同比基本持平，批价630元，库存1.5-2个月，同比下降。汾酒：动销相对稳定，青花20批价350元，库存2个月以内，同比下降。徽酒：合肥区域反馈，古井：动销同比增长，批价同比稳定，古16与古5动销表现相对较好，库存占全年任务40%，有所下降。迎驾：动销端洞6同比增长，库存1-3个月，价格稳定。苏酒：洋河：预计回款不足70%，动销端同比下滑15%~20%，库存环比持续下降，批价整体稳定。今世缘：预计回款比例70%，同比持平，动销基本持平，库存同比略有增加。（以上反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本有限，仅供参考。）
　　大众品板块：大众食品关注餐饮供应链（调味品、速冻食品）和乳制品产业链。预计安井食品Q3收入延续Q2趋势，烤肠虾滑等大单品表现良好，海外市场加速布局，看好公司的确定性和长期成长空间。乳制品行业供需趋于平衡，盈利进入改善通道，上游养殖端随着原奶价格转正，盈利拐点已经兑现，下游品牌企业毛销差有望提升；以奶油奶酪、成人营养品、低温奶为代表的成长品类继续兑现成长性。看好伊利股份全面的产业链优势、稳健的增长和盈利能力，关注妙可蓝多的中期成长空间。本周妙可蓝多公告，26Q1-Q3实现收入48.66亿元（同比增长23%），归母净利润2.12亿元（同比增长20%），扣非归母净利润1.53亿元（同比增长28%），测算单Q3收入同比增长12%、归母净利润同比增长41%。公司年初以来持续推进BC两端业务，B端业务继续国产替代，C端业务持续推新拓展消费场景，Q1-Q3BC端业务收入同比增速均超20%，规模效应和产品结构优化稳步提升盈利能力，我们看好奶酪未来在国内的长期成长空间，妙可蓝多具备品牌渠道先发优势，背靠大股东蒙牛全产业链资源优势，增长潜力较大，重点关注。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。