核心观点
　　中秋国庆白酒旺季整体动销偏弱，市场结构性分化。高端茅台韧性最强，五粮液价盘平稳但商务需求偏弱。金种子、舍得完成管理层换届；迎驾依靠本土宴席支撑；今世缘省内稳健、次高端承压。行业普遍转向C端开瓶促销，次高端价格带渠道库存压力相对更大。推荐贵州茅台和区域酒龙头。奶价拐点渐近，厄尔尼诺推动继续出清，看好乳业反转年。量贩称重舆情影响有限，9月保持高速开店，股价调整出现布局良机，继续推荐零售连锁变革投资机会。大众品方面，推荐优然牧业、新乳业、伊利股份、安琪酵母。关注财报落地后布局标的，坚守“四个主线”。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3813.79点，周变动-0.74%。食品饮料板块周变动+0.64%，表现强于大盘1.38个百分点，位居申万一级行业分类第13位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：啤酒（+2.93%），预加工食品（+2.87%），休闲食品（+2.32%），乳品（+1.70%），其他酒类（+1.39%），调味发酵品（+0.51%），白酒（+0.29%），保健品（+0.18%），软饮料（+0.15%），肉制品（-0.83%）。
　　观点及投资建议：
　　根据文旅部统计，2026年国庆7天假期国内出游8.26亿人次，日均同比+6.3% （26端午yoy为+4.4%，26五一yoy+3.6%）；总花费7383.75亿元，日均同比+4.3%（vs26端午yoy为+4.0%，26五一yoy为+2.9%）。假期人次及收入同比增速较2026五一、端午有提升。客单价894元/人次，同比25同期-1.9%（vs26端午yoy为-0.4%，26五一yoy为-0.7%）。
　　白酒：本次中秋国庆白酒旺季呈现旺季不旺、结构性分化格局，行业整体动销同比下滑约10%。高端酒与百元大众酒韧性较强，300-800元次高端受商务需求拖累压力突出。厂商策略普遍转向C端开瓶扫码激励，减少向经销商压货，引导真实消费，经销商备货更谨慎。茅台板块表现最优，飞天批价坚挺、库存偏低，茅台1935宴席需求亮眼。金种子、舍得完成董事会换届，处于改革磨合期，次高端价格承压。迎驾贡酒依靠基地市场宴席基本盘，库存健康，产品在100-500元价位稳步发力。五粮液普五价盘稳住，但商务场景动销偏弱，渠道利润有限。今世缘省内市场稳固，淡雅系列动销较好，V系列承压，整体渠道库存偏高，省外拓展进展有限。行业处于筑底阶段，酒企普遍转向C端运营，部分区域酒企二季度有望实现业绩正增长。头部酒企股息率具备吸引力，茅台批价改善有望带动估值修复。推荐贵州茅台，关注基本面稳健、高股息区域酒企。
　　大众品：继续把握大众品三条主线。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会。鸣鸣很忙成立专项基金先行赔付。自2026年9月7日起，门店出现称重问题时，在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准，按称错商品差价的十倍赔付，我们认为称重预期影响有限，股价调整出现布局良机。据抖音平台数据，预计单9月鸣鸣很忙/万辰集团净开店分别约1600+家/1200+家，继续保持高速开店趋势。燕京集团计划自2026年9月21日起六个月内，以集中竞价交易方式增持上市公司股份，增持金额不低于5000万元且不超过1亿元。继续推荐鸣鸣很忙、万辰集团、ST绝味、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦Q3收入有望提速至25%+，复合燕麦恢复+山姆新品亮眼+线上粉粉提速。公司Q2完成对牛奶燕麦片焕新升级，Q3复合燕麦恢复较好增长（Q2复合燕麦增速不到20%），预计Q4表现更佳。8-9月已逐步加大对粉粉的线上投放，双节礼盒将贡献更多增量，后续有望爬坡明显。公司反馈7-8月业绩良好、产销两旺，且对后续旺季较乐观。近期在山姆渠道上新WILLIAMSTOWN有机三色藜麦燕麦麸皮产品，继续加大有机赛道布局。后续关注粉粉爬坡+27年燕麦成本。百龙创园7月底综合提质扩产项目落地，释放2wt产能，关注转债进展。盐津铺子3款山姆单品均保持约2千万的稳定月销，蛋制品26H1收入4.68亿元，同比+51%；深海零食5.64亿元，同比+56%，但剔除山姆新品增量，26H1蛋制品/深海零食仍分别有10%+/30%+的同比增长，品类全渠道发力推动成长，关注健康蛋白类产品增长。推荐西麦食品、百龙创园、农夫山泉、盐津铺子。3）强call乳业反转年，关注新兴原料机会。10月第一周散奶价格分化明显，总体呈回落态势。宁夏、新疆昌吉大幅回调，甘肃、陕西小幅回落。主因是双节备货结束，市场需求阶段性走弱。肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。截至26年8月总存栏575.9万头，较24年2月高点去化72.6万头，进口活牛数量21年高峰的36.1万头降至年初以来的1.53万头。本轮周期合计淘汰后备牛约50万头，成母牛占比从23年的50.8%提升至当前53.8%。预计27-28年节点上轮扩张期成母牛的集中去化和后备牛的补栏节奏有限影响，原奶供给较为紧缺，总产量预计负增长。三元股份推出股权激励，激励对象预计165人，激励目标包括27年收入不低于73亿元且不低于5%增长，27年扣非净利润不低于2.