速冻：餐饮表现平稳，费投有望收缩。从社零数据来看，2026年1-8月，社零总额累计32.76万亿，同比增长1.1%，其中餐饮收入累计3.74万亿，同比增长2.4%；8月单月来看，社零总额3.98万亿，同比增长0.4%，餐饮收入0.45万亿，同比增长1.1%。2026年以来，社零餐饮当月同比增速表现持续领先社零总额，反映餐饮行业为社零重要支撑，且呈现稳健增势。考虑到7-8月社零餐饮表现平稳，且今年中秋国庆假期较长，我们预计板块增速环比Q2有望回升，重点推荐安井食品、建议关注巴比食品。根据渠道调研，受厄尔尼诺影响鱼糜价格高企、安井Q3收缩促销力度并设立印尼子公司开启国际业务，预计Q3收入稳健增长、利润环比提速。
　　调味品：品类表现分化，优选复调或基调龙头。根据马上赢数据来看，调味品板块品类表现分化，火锅调料、复调等增速表现好于传统的基础调味料，健康化、低糖低盐等产品不断涌现。基于Q3存在暑期放假及中秋等带动，B端表现或将略好于预期，C端保持稳健增长，重点推荐海天味业、颐海国际，建议关注天味食品。
　　乳制品：奶价温和上行，建议重点配置。26H1报表层面，两家牧业龙头均实现扭亏，根据农业农村部数据，生鲜乳均价已提升至年内高点3.09元/公斤（截至2026年9月24日）。我们预计随着牧场养殖成本提升，社会牧场补栏存在压力，利于供给出清，同时深加工产能投产，带动原奶需求量提升，奶价或将持续保持温和上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期；行业竞争加剧；提价落地不及预期；食品安全风险。