本期投资提示：
　　投资分析意见：结合2026年白酒中秋国庆双节渠道反馈，我们得出以下几点结论：1、行业整体动销同比下滑10%左右，主因外部需求环境仍然承压，各个区域表现存在分化，根据我们交流的6个区域反馈，安徽、天津、山东、河北、河南整体动销基本持平，江苏、四川动销仍双位数下降。行业整体动销表现基本符合预期，尽管短期需求仍然承压，但下滑幅度收窄，处于筑底的过程当中，行业需求进一步向下的空间已经非常有限，2027年有望改善，但需求改善的幅度和速度仍然取决于宏观经济。2、分价格带看，300元以下大众消费及700元以上高端消费价格带表现相对较好，动销有所增长，300-700元价格带仍然承压，动销呈现双位数下滑。分消费场景看，宴席与大众消费表现较好，礼赠及商务需求承压。3、从价格表现来看，头部品牌价格稳定，茅台批价1700-1750元，五粮液批价750-800元，高度国窖1573批价830-850元，青花20批价350-360元，我们认为行业价格底部确认。4、从库存表现来看，2026年终端库存大幅去化，经销商库存也明显下降，茅台、五粮液、迎驾贡酒库存良性，汾酒、国窖库存逐步向良性水平回归，古井、洋河、今世缘库存仍然有一定压力但也在下降过程中，预计行业库存在2026年末将回归良性水平。综上，我们认为，从行业自身所处的周期位置来看，低位信号已经较为明确，2027年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。
　　我们认为板块的底部特征已经验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
　　分品牌情况：茅台：线下动销同比增长5%-10%，经销商回款符合进度，经销商1~9月配额全部完成，部分经销商提前执行10月配额，发货进度与回款进度持平。飞天批价1740元左右，经销商端基本无库存。五粮液：预计部分经销商回款比例约50%~60%，动销基本持平，普五批价维持780元左右，经销商库存约10%~15%，同比下降。国窖1573：高度国窖动销仍然承压，预计同比下降20%左右，批价830元，低度国窖动销同比基本持平，批价630元，库存1.5-2个月，同比下降。汾酒：动销相对稳定，青花20批价350元，库存2个月以内，同比下降。徽酒：合肥区域反馈，古井：动销同比增长，批价同比稳定，古16与古5动销表现相对较好，库存占全年任务40%，有所下降。迎驾：动销端洞6同比增长，库存1-3个月，价格稳定。苏酒：洋河：预计回款不足70%，动销端同比下滑15%~20%，库存环比持续下降，批价整体稳定。今世缘：预计回款比例70%，同比持平，动销基本持平，库存同比略有增加。（以上反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本有限，仅供参考。）
　　风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全问题引发消费者担忧，影响白酒行业整体需求。