本报告导读：
　　白酒持续出清，大众品复苏趋势延续，中秋国庆双节小旺季到来、预期理性，关注实际动销情况。
　　投资要点：
　　投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、鲟龙科技（港股）、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙（港股）、万辰集团、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、华润啤酒（港股）、青岛啤酒、珠江啤酒；5）饮料成长推荐农夫山泉（港股）、东鹏饮料，高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、妙可蓝多。
　　白酒：旺季平稳，茅台推新。从量、价指标来看，本次中秋国庆白酒销量层面依赖饮酒场景修复，由于部分场景仍有压力（如部分宴请、礼赠等），我们预计此次旺季白酒动销增速同比或仍有压力；价格层面相对积极，7月以来普飞、普五、茅台1935价盘整体上移，9月批价整体平稳，提振市场信心。行业分化依然明显，品牌端以全国化名酒和区域强势品牌为引领，价位带则以100-300元表现最佳。9月22日茅台推出“贵州茅台酒（春夏秋冬）四季文化产品”并在i茅台APP开启售卖，新品定价2199元/瓶，四款产品各具风味，兼具品饮、收藏功能，满足细分人群需求。26Q2白酒报表深度调整，我们认为行业目前已经处在底部区间，业绩出清卸下报表负担，优秀品牌有望逐步企稳改善。
　　大众品：复苏趋势持续，龙头优势凸显。我们预计大众品在双节助力下有望进一步温和好转。健康食品渗透提升、成长持续；餐饮供应链/调味品受益于供需两端逐步好转，我们预计海天味业等龙头Q3经营或有望进一步改善，安井食品渐迎旺季，我们预计鱼糜成本上涨、格局优化下作为速冻龙头有望优化价格体系、逐步缩减促销，同时出海步伐有望加快，贯穿全年复苏趋势有望持续；饮料、啤酒关注顺应行业趋势、势能上行的部分龙头标的，预期回落后估值性价比凸显；原奶周期拐点逐渐明显，驱动乳制品及牧业龙头改善，牧业肉奶共振弹性凸显。黄酒高端化叙事强化，白酒大商对高端黄酒关注度明显提升，关注后续产业趋势。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。