核心解读：10月09日民航局发布2026年冬航季时刻计划，国内航司的国内客运时刻同比25年冬航季下降5.8%，同比19年增长13%；国际时刻同比25年继续增长，恢复至19年的89%；中国港澳台地区时刻同比25年下降，恢复率为19年的81%。
　　整体观察：根据2026年冬航季计划，国内航司日均总时刻量为1.61万班，同比25年-4.5%，其中国内/国际/中国港澳台地区分别同比25年-5.8%/+11.0%/-3.6%。2026年冬航季国内航司客运及货运从国内机场起飞的总时刻日均为1.59万架次，同比19年+15%，同比25年-5%。
　　国内时刻同比下降，进一步提升时刻效率与质量。2026冬航季国内客运时刻日均1.45万班次，同比25年下降5.8%。2026年全协调时刻日均7821班次（25年日均7909班次），同比25年-1%，同比19年+17%。
　　国际航班稳步增加，总体计划航班时刻恢复至19年同期86%。国内航司的国际及中国港澳台地区日均客运航班量为1559班，恢复到19年的86%，25年冬航季航班恢复率为81%；其中澳洲/北美/东南亚/中国港澳台地区/欧洲/日韩航线总体航班量计划恢复至19年的104%/29%/98%/81%/176%/57%，其他新兴市场超19年水平达到129%。
　　投资分析意见：国际油价维持高位，航司经营仍承压。全球制造商飞机交付不及预期，航司飞机退出数量预计逐年增加，中长期供给偏紧格局明确。板块整体估值处于低位，推荐抗压能力较强的国泰航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，关注中国东航、中国国航、南方航空等投资机会。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险