一、聚焦航运造船市场：国庆假期油运市场继续上行，中小型散货船及集运运价保持平稳
　　1、油运：VLCC中东航线运价坚挺，大西洋航线补涨突出。截至10月9日，克拉克森VLCC-TCE指数81.4万美元/天，周环比+21%；中东、红海、阿曼、西迪基里尔航线报于167.7、92.5、90.0、65.9万美元/天，周环比+7%、+9%、+5%、+35%；西非、美湾航线报于77.3、61.5万美元/天，周环比+21%、+54%。VLCC 1、2、3年期期租租金分别升至27.4、13.9、11万美元/天。中小型船同步剧烈反弹，苏伊士型、阿芙拉型油轮日收益TCE收于73.4、39.6万美元/天，周环比+17%、+46%。中东原油出口恢复接近冲突前水平，提供货量支撑，同时9月下旬美伊谈判破裂后，地缘风险溢价再度抬升，绕航、STS等效率损失因素仍存。投资建议：我们继续看好油运大周期来临，强推招商轮船、中远海能，推荐招商南油。
　　2、散运：BDI有所回落，中小船运价较为坚挺。截至10月9日，BDI周环比-7.3%，收于2917点；BCI、BPI、BSI、BHSI分别收于4340、2424、1814、996点，周环比-13.9%、+2.2%、+1.4%、-1.1%。投资建议：供给增速有限，散货船在手订单约14%，为航运三大行业中最低者；需求端西芒杜投产拉长运距，后续厄尔尼诺天气或旺季运价形成催化，世界气象组织预计厄尔尼诺现象将持续增强，并在12月达到峰值，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。
　　3、集运：运价保持平稳。截至10月9日，SCFI收于3664点，周环比持平，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比+0.1%、+0.0%、+3.4%、+0.2%、-1.0%；SCFI 2026Q4均值3663点，同比+154%。投资建议：年内行业供需维持紧平衡，港口拥堵问题持续形成扰动，下半年集运公司盈利有望加速上行，股息率具备吸引力，推荐中远海控、锦江航运、中谷物流。
　　4、造船：截至10月9日，克拉克森新造船价格指数为186.7点，环比持平，同比+0.8%；截至9月底克拉克森二手船价格指数为224点，环比+2.7%，同比+19%。VLCC二手船价全面超过新船，VLCC新船价格131百万美元，5、10、15岁二手船价分别为215、190、160百万美元。投资建议：航运市场高景气将逐级传导至新造船市场，环保要求趋严与船舶老龄化加剧背景下，更新替换需求有望持续释放，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：10月3日-10月9日民航国内日均旅客量同比+0.4%，国内全票价同比+1.4%，裸票价同比-4.6%。2、航空货运：10月5日浦东机场出境货运价格指数周环比+2.2%，同比+18.3%。
　　三、投资建议：继续强调均衡配置：低估值+新需求&周期弹性&稳健红利。
　　1、低估值+新需求：1）继续看好泛AI对物流需求的新驱动。看好“AI风起，空运潮生”，全球AI投资升温，驱动航空货运需求扩容下的投资机会，重点推荐东航物流。2）看好半导体物流从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业，重点推荐密尔克卫。3）看好中国汽车出口及海上风电建设需求高景气，重点推荐中远海特。4）看好跨境电商及海外物流拉动高成长，重点推荐极兔速递。2、周期弹性：看好航运全船型周期机遇。油运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；干散货：看好干散市场上行潜力，厄尔尼诺或带来意外扰动，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。集运：推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。3、稳健红利：优选公港铁头部标的。继续看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等；高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等，推荐京沪高铁。4、明显低估-快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。看好顺丰。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。