月度行情表现：交运红利资产表现较好，均跑赢沪深300指数。1）行业涨跌幅：2026/9/1-9/30期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.27%、-1.27%、+0.26%。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-6.83%、-8.02%、+0.71%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数。2）红利资产个股表现：2026/9/1-9/30期间，A股涨幅前三：青岛港（+9.95%）>厦门港务（+5.58%）>宁沪高速（+4.33%），H股涨幅前三：中远海运港口（+10.97%）>江苏宁沪高速（+10.38%）>青岛港（+8.26%）。3）利率环境：仍处于低位。2026年9月，国债收益率震荡下行，历史来看处于低位，截至2026/9/30，10年中债国债到期收益率为1.68%，较2026/8/31的1.69%下跌1bp，30年中债国债到期收益率2.10%。4）行业成交额：9月公路、铁路、港口日均成交额均有所下降。2026/9/1-9/30，高速公路日均成交额14.12亿元，同比下降29.2%，铁路日均成交额17.69亿元，同比下降19.4%，港口日均成交额27.15亿元，同比下降4.7%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低；PB历史分位数，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、港口与铁路运输均处在3%-4%区间内，银行和高速公路领先。6）资本运作：四川成渝拟申报发行不超过120亿元二绕西高速并表类REITs。
　　行业数据：1）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/9/7-2026/10/4，2026年第37-40周）监测港口货物吞吐量11亿吨，同比增长5.2%，年初至今累计103.04亿吨，同比增长0.9%；过去四周集装箱2901.4万标箱，同比增长13.5%，年初至今累计26682.1万标箱，同比增长6.1%。重点港口货种吞吐量增速，2026年8月，集装箱（-2.3%）>煤炭（-2.5%）>铁矿石（-6.2%）>原油（-22.5%）；2026年1-8月，集装箱（+4.3%）>煤炭（+3.2%）>铁矿石（+2.2%）>原油（-12.3%）。2）高速公路：客运量，2026年8月，公路客运量为9.49亿人次，同比下降0.1%；2026年1-8月，公路客运量累计为75.30亿人次，同比下降1.7%。货运量，2026年8月，公路货运量为37.88亿吨，同比增长1.1%；2026年1-8月，公路货运量累计为287.68亿吨，同比增长2.7%。3）铁路：旅客发送量，2026年7月，铁路旅客发送量为4.52亿人次，同比-0.6%；2026年1-7月，铁路旅客发送量累计为28.01亿人次，同比+4.1%。货运总发送量，2026年7月，铁路货运总发送量为4.3亿吨，同比-4.7%；2026年1-7月，铁路货运总发送量为30.53亿吨，同比+1.4%。
　　投资建议：1）港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。继续强推招商港口：二季度业绩超预期，海外收入占比新高。目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019-25年业绩复合增速8%；重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港：整合优化、业绩稳健；以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力；2）公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速；3）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。