事件：
　　截至10月7日，民航客流温和增长，中秋出发、国庆出发及返程三轮需求接续释放，国内表现强于国际，返程带动票价表现改善。
　　评论：
　　客流：整体温和增长，国内表现强于国际。
　　整体呈现中秋出发、国庆出发及返程三轮需求释放。交通运输部口径下，9月30日至10月7日，全社会跨区域人员流动量累计约23.61亿人次，按同月同日累计比较口径，同比下降0.7%；铁路、公路、水路及民航分别同比增长13.8%、下降1.7%、增长2.4%和增长1.3%。按“930及国庆假期日均同比”口径，即今年8天日均对比去年9月30日至10月8日9天日均，全社会客流下降0.5%，铁路、公路、水路及民航分别增长11.8%、下降1.4%、增长6.8%和增长1.1%。
　　航班管家日同比口径下，9月24日以来、9月30日以来民航累计客流分别增长1.7%、1.7%；930及国庆假期日均同比增长1.5%。从日度分布看，中秋假期开始前、国庆开始前后分别形成客流高点，10月4—6日客流再次回升，10月7日保持在约254.4万人次，同比增长3.4%，返程需求持续释放。高峰之间部分日期相对偏弱，可能受到工商务出行减少及休闲出行节奏的共同影响。
　　分市场看，两个区间国内客流分别增长2.0%、1.8%，国际及地区客流分别下降0.3%、增长0.9%；930及国庆假期日均同比口径下，国内、国际及地区客流分别增长1.6%、1.3%。国内仍是主要支撑，国际及地区客流在返程阶段有所改善，10月6日、7日分别同比增长15.5%、7.1%，带动9月30日以来累计客流实现小幅增长。
　　客座率：中秋阶段承压，国庆阶段逐步修复，返程期间维持高位。
　　9月24日以来，国内客座率为86.5%，同比下降0.8个百分点；9月30日以来为89.2%，与去年同期基本持平，按930及国庆假期对应区间比较亦基本持平。9月25—27日客座率同比承压最为明显，假期后至国庆前逐步修复，可能与工商务需求偏弱及休闲出行需求阶段性释放有关。随着国庆出行需求释放和航班调整，供需匹配改善，10月1—6日国内客座率持续保持在89%以上，10月3—6日同比均有所提高；10月7日国内客座率为88.8%，同比下降0.3个百分点。
　　票价：国庆出发及返程阶段绝对值较高，返程走强带动含油均价涨幅扩大。
　　9月24日以来、9月30日以来含油票价分别同比上涨6.1%、6.9%；按930及国庆假期对应区间比较，均价同比上涨4.5%。从日度表现看，9月24—25日及10月4—7日票价同比表现较强；国庆开始前后票价绝对值虽处于阶段性高位，但同比仍有压力，可能与中秋、国庆分开放假带来的出行分流有关。返程阶段票价逐日回升，10月6日、7日含油票价分别同比增长30.0%、8.3%，对均价形成明显拉动。2025年假期于10月8日结束、26年返程较为集中，两年返程节奏存在差异、导致返程票价同比增幅较大。
　　投资策略：行业底部区间渐明、静待估值催化。中秋及国庆假期客流平稳、含油票价整体增长，表现基本符合预期。国际油价受地缘政治等影响高位宽度震荡、行业成本压力依然较大，后续谈判及局势走向仍有较大不确定性，需关注中东局势波折对油价和板块情绪的影响。当前板块市值总体处于疫情以来低位，若成本压力缓解，有望催化盈利及市值弹性。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、宏观经济增长失速、重大安全事故、疾病、重大自然灾害等。