香港零售：國慶黃金周期間表現強勁
　　為期七天的國慶黃金周期間，香港接待約140萬名內地訪客，佔總入境人數89%，按年增長9.4%，超出政府預期。中秋節假期亦錄得強勁訪客人數，當日訪客人數按年增長近30%。訪客人流強勁增長帶動主要旅遊區的零售消費需求，而延長的假期亦容許更長的逗留時間及更高的人均消費。此外，行業調查顯示，約70%的會員零售商及餐廳錄得單位數至低雙位數的按年增長，受惠於訪客人流。化妝品、黃金及珠寶以及服裝均錄得雙位數按年增長，其中化妝品表現優於其他板塊。
　　化妝品零售受惠社交媒體營銷表現突出
　　化妝品零售銷售正展現可持續復甦。莎莎國際（178.HK）報告黃金周期間香港及澳門線下銷售按年增長超過60%，而同店銷售按年上升超過50%。交易宗數、平均交易金額及每宗交易平均商品數目均錄得顯著按年增長。公司將增長歸因於社交媒體帶動的熱門產品需求，如面膜、潮流化妝品及香水。此外，莎莎報告2027財年第二季度（今年7月至9月）香港及澳門線下銷售按年增長52%，受惠於暑假期間有利的訪客人流及消費情緒。
　　高端商場展現強勁消費意願
　　主要購物商場在假期期間亦錄得穩健表現。新世界發展（17.HK）旗下位於尖沙咀的大型商場K11 Musea錄得人流按年增長12%，而旅客消費按年上升26%。此強勁表現部分受其持續的品牌升級策略所帶動，國際品牌如Alo Yoga、HOKA、Prada及MiuMiu於第三季度開設新店。會員在運動休閒類別的消費按年急升近3倍，而奢侈品消費按年上升75%，時尚服飾消費則增長25%，顯示高端消費者仍願意消費。
　　主要商場的節日推廣活動亦成功捕捉消費。信和置業（83.HK）在黃金周期間舉辦大型主題活動及獎賞計劃，包括於屯門市廣場舉行的美妝主題推廣。該推廣帶動租戶銷售，並使美妝商戶的營業額按年提升10%至15%。
　　黃金零售預期銷量增長受金價利好
　　黃金零售商錄得訪客人流按年增長20%至30%，銷售預期錄得雙位數按年增長。此增長受惠於金價自今年1月高位回落25%以及港元轉弱。
　　我們的觀點：
　　隨著大中華區消費疲弱持續，國慶黃金周等主要假期已成為香港消費動態的關鍵指標，因為消費者傾向在假期期間集中消費。這為我們提供了在當前宏觀逆風下對購買力及消費者偏好的洞察。黃金周期間旅遊相關消費的穩健增長，凸顯了消費者對常用、相對低單價產品（如化妝品）以及針對高消費客戶的優質產品的韌性需求。
　　在香港零售板塊中，我們偏好莎莎（178.HK，股價1.30港元，市值41.0億港元），其透過把握近期香港訪客消費復甦及近月重新進駐旅遊區，維持強勁的銷售增長勢頭。該股目前對應2027財年預測市盈率為14.5倍。（鄧雨欣）