今日焦點:
　　 AEONCREDIT (900.HK,股價9.12港元，市值38.2億港元，公允價值12.20港元) – 2027財年上半年業績穩健，貸款質素改善
　　信用卡業務具韌性貢獻收入– AEON信貸財務（ACSA）主要透過信用卡及私人貸款在香港提供消費信貸，其2027財年上半年（截至2026年8月31日止）業績大致符合預期。收入按年增長7.2%至9.61億港元，受信用卡應收款項按年增長7.7%至7.69億港元所帶動，標誌著連續第六個半年度錄得收入按年增長。受惠於有效的成本控制，減值前經營利潤為5.11億港元（按年增長7.4%），淨利潤按年增長10.8%至2.59億港元。宣派中期股息每股28.0港仙，按年增長12%。
　　資產質素改善提升核心分部利潤–信用卡分部利潤按年增長10.4%，受審慎的信貸風險管理所支持，儘管在宏觀不明朗下減值虧損按年輕微回升2.6%。資產質素顯著改善，減值虧損對收入比率下降至22.0%（按年下降1個百分點），第二及第三階段應收款項佔總貸款賬簿比例下降至3.7%（按年下降0.2個百分點）。減值撥備總額為2.78億港元，相當於總墊款及應收款項的3.5%。
　　新物業貸款拓寬客戶基礎–私人貸款業務佔總收入18%，收入按年增長4.1%至1.74億港元，分部利潤強勁增長31.8%至1,520萬港元。這主要由於公司於5月推出的新業務計劃，為業主提供裝修貸款及私人貸款。此新產品帶來高質量客戶，帶動私人貸款應收款項強勁增長及盈利能力提升。我們亦預期進一步的溢出效應，因為業主通常具有較高的信貸穩定性及穩定的信用卡消費需求，這亦可拓寬核心信用卡業務的客戶基礎。
　　我們的觀點
　　我們預期訪港旅遊及本地消費復甦將成為AEON信貸財務業務的順風因素。公司亦正採取積極措施以提升交易活動，包括即將推出統一的AEONEcoZone獎賞平台以增強客戶忠誠度。其穩定的資金成本及改善中的資產質素為盈利擴張提供支持背景。此外，管理層目標於內地業務達致收支平衡，應可進一步提升整體盈利能力，此前深圳貸款業務於期內錄得可控虧損。我們相信全年利潤增長可達成，受具韌性的核心信用卡業務及持續的數字化效率提升所支持。
　　因此，我們維持2027財年、2028財年及2029財年的收入預測分別為20.3億港元、21.1億港元及22.1億港元。2027財年至2029財年每股盈利預期分別為148港仙、153港仙及157港仙。基於我們的現金流折現估值，我們給予每股公允價值12.20港元。該股目前對應2027財年預測市賬率約0.74倍，預期股息率為6.7%。