今日焦點:
　　玖龍紙業(2689 HK,股價5.93港元，市值278億港元) –量價齊升帶動業績強勁
　　量價齊升帶動收入增長–玖龍紙業公佈截至2026年6月止的2026財年收入穩健增長，按年上升18.6%至750億元人民幣，勝過預期。收入增長主要由銷量增加約14%及平均售價上升約4%所帶動。這主要由於包裝紙業務在下半年提價，帶動全年平均價格上升。更具體而言，包裝紙（包括箱板紙及瓦楞紙）在2026年4月至6月傳統淡季期間提價，以應對原材料成本上升
　　經營槓桿提升盈利能力–經營槓桿帶動毛利及經營利潤強勁增長，分別升至110億元人民幣（按年增長50.8%）及66億元人民幣（按年增長67.2%）。毛利率及經營利潤率分別大幅改善至14.6%（按年上升3.1個百分點）及8.8%（按年上升2.6個百分點）。利潤率擴張主要歸因於價格差距擴闊，儘管原材料成本上升。此外，公司亦受惠於漿紙一體化生產，有助抑制生產成本並支持利潤率擴張。
　　產能擴張按計劃推進–公司的整合計劃仍按時推進。截至2026年6月30日，木漿及紙張的總年度設計產能分別達到約540萬噸及2,480萬噸。多個擴張項目完成後，年度木漿產能將超過850萬噸，紙張產能將達到約2,610萬噸，進一步提升原材料自給率及加強成本控制。
　　我們的觀點
　　傳統上，公司的核心產品（即包裝紙，包括箱板紙及瓦楞紙）在自然年下半年（財年上半年）受國內假期前後的季節性需求帶動，出現廣泛的價格復甦。然而，疲弱的消費情緒可能拖累國內整體消費。加上供應端產能充裕，產品價格在2026年底前可能仍受壓。此外，市場對2027年價格可持續復甦的前景仍持審慎態度。該股目前對應2027財年預測市盈率為5.3倍。（鄧雨欣）