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　　信邦控股（1571 HK，3.665港元，市值37億港元）—現金充裕且股息回報吸引
　　信邦控股是全球領先的汽車裝飾件及表面處理解決方案供應商。儘管公司目前正處於新項目開發減少所帶來的過渡期，但產品結構升級及規模效應改善有望繼續支持盈利能力。展望未來，公司進一步滲透國內新能源汽車客戶，有望成為可持續的增長動力。我們看好信邦較高的股息回報，以及適度的增長潛力。
　　訂單恢復提升中期增長可見度：鑑於汽車零部件項目從取得定點、驗證至正式量產通常需要數年時間，疫情期間新項目開發減少的影響目前開始逐步反映於業績。此外，受地緣政治不確定性及油價上升影響，部分客戶延遲或削減訂單。因此，2026年上半年銷量按年下降約11.6%至1.53億件。儘管產品組合由基礎電鍍件轉向更複雜的表面處理產品，帶動平均售價按年上升6%，收入仍按年下降6.3%至人民幣14.6億元。不過，收入可見度仍然良好，在手訂單已達人民幣103億元，較2025年底增加約人民幣3.1億元，預計相關訂單將陸續交付至2030年。
　　產品升級支撐核心盈利能力：期內毛利率按年提升2.4個百分點至33.6%，主要受產品結構升級及生產效率改善帶動。噴塗產能利用率由65.1%提升至69%，而電鍍及噴塗良品率分別達93.6%及95.7%。剔除匯兌影響後，營運費用按年下降約2%，經調整經營利潤則按年增長3.8%，反映公司的核心盈利能力較報表盈利所呈現的情況更具韌性。
　　產能逐步成熟推動現金流釋放：截至2026年6月底，公司持有現金及現金等價物人民幣13.1億元，相當於目前市值約35%，較2025年底增加人民幣2.36億元，並無銀行借款。儘管折舊增加對報表盈利構成壓力，期內經營現金流仍達人民幣4.61億元，相當於淨利潤約2.2倍，並受營運資金周轉改善支持。
　　我們的看法：我們看好信邦的競爭地位，其產品在環保合規、生產良品率及客戶認證等方面均具備較高進入門檻。公司長期服務全球汽車製造商，並已建立覆蓋中國、墨西哥及馬來西亞的生產布局，有助分散貿易及供應鏈風險。自2017年上市以來，公司收入及股東應佔利潤的年複合增長率分別約為6.7%及3.9%，同期平均股東權益回報率維持約16%。即使經歷疫情、行業周期及供應鏈波動，公司仍展現出較強的經營韌性並持續保持盈利。
　　信邦財務狀況穩健，持有淨現金人民幣13.1億元。隨前期資本投入周期逐步放緩，以及2022年以來自由現金流持續改善，公司亦逐步提高股東回報，過去兩年派息率已提升至80%以上。整體而言，我們認為信邦是一家具質素且業務成熟的汽車零部件企業，海外產能逐步釋放及客戶結構優化仍可帶來適度增長空間。目前股份的2026財年預測市盈率約7倍、市賬率約0.9倍，股息率約13%。（研究部）