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　　艾德韋宣集團(9919 HK,股價0.73港元，市值5.44億港元) –奢侈品行業前景充滿挑戰
　　艾德韋宣集團是大中華區領先的泛時尚品牌營銷服務供應商，擁有13.9%的市場份額，服務超過550個品牌客戶，包括Cartier、Chanel、Dior、Louis Vuitton及Prada。
　　高端品牌態度審慎拖累盈利– 2026年上半年業績反映需求持續受壓。收入按年下跌8.1%至2.87億元人民幣，淨利潤按年下跌28.3%至2,520萬元人民幣。中國內地收入按年下跌15%至2.57億元人民幣，佔總收入比重下降約7個百分點至89.8%。毛利率相對具韌性，維持於32.0%，受惠於體驗營銷的穩定定價。然而，收入疲弱及數字業務毛利率下降，反映營運環境充滿挑戰。
　　客戶預算復甦存在滯後效應–奢侈品及高端消費者仍然審慎，品牌方優先考慮針對性、高回報的營銷活動，而非廣泛的促銷開支。由於營銷預算通常高度依賴銷售預測，意味著預算正常化將滯後於消費復甦。
　　客戶及項目變動下競爭加劇–體驗營銷仍是核心業務，貢獻2.20億元人民幣，佔收入77%。數字及傳播收入大致持平於6,500萬元人民幣，佔其餘部分。然而，其毛利率按年下跌5.2個百分點至33.9%，主要由於競爭激烈及客戶與項目組合變動。此乃因為品牌不僅對營銷開支審慎，對項目範圍及定價亦更具選擇性。
　　我們的觀點：
　　預期中國奢侈品市場在2026財年餘下時間將繼續充滿挑戰，並可能延續至2027財年。與此同時，公司計劃將業務覆蓋範圍拓展至運動服飾、美妝及海外市場，以緩解該板塊的疲弱。據管理層表示，2026年下半年將有更多項目開展，而該期間通常為旺季。（鄧雨欣）