今日焦點:
　　澳門博彩業：2026財年餘下時間跌勢恐持續
　　季節性因素拖累需求– 7月及8月的疲弱博彩毛收入表現如預期延續至9月，博彩毛收入按年下跌1.2%、按月下跌17.5%至181億澳門元。這是今年連續第四個月的按月按年下跌，亦是自2024年以來最低的月度博彩毛收入。第三季度博彩毛收入按年下跌3.8%，而首九個月累計博彩毛收入仍維持3.2%的按年增長，受惠於第一季度強勁的14.2%按年增長。此外，十月黃金周預期將帶來短期提振。據報道，假期首三天訪澳旅客約54.1萬人次，高於澳門政府預期的45萬人次。
　　資本管制加深跌勢–除消費情緒疲弱外，中國收緊資本管制亦對高端及貴賓廳需求構成壓力，延長行業跌勢。資本管制並非直接阻止博彩資金流動，而是影響市場情緒。當資金轉移至境外變得更加困難時，富裕玩家會更加審慎。這可能影響豪客並降低其下注金額。由於資本管制可能持續，此拖累因素將延續至2026財年餘下時間。
　　我們的觀點：
　　展望第四季度，儘管十月黃金周期間博彩毛收入可能獲得提振，但預期澳門博彩業整體仍將偏軟。根據歷史數據，我們估計10月將錄得約20%的按月復甦，但按年則錄得低至中單位數跌幅，隨後11月及12月將連續按月下跌。因此，全年博彩毛收入可能錄得按年持平至低單位數增長，略優於政府全年預測的2,360億澳門元（意味按年下跌4.6%）。
　　我們繼續看好銀河娛樂（27 HK，股價30.64港元，市值1,340億港元），因其在非博彩多元化及大型物業組合方面的領先地位。我們亦看好金沙中國（1928 HK，股價11.53港元，市值933億港元）及美高梅中國（2282 HK，股價9.42港元，市值358億港元），分別提供約4%的吸引股息率。銀河娛樂、金沙中國及美高梅中國對應2026財年預測市盈率分別為12.5倍、12.7倍及8.2倍。（鄧雨欣）