摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月29日发布的题为《Overseascollaboration》的报告，9月28日，康方生物（Akeso）的海外合作伙伴Summit Therapeutics获得阿斯利康20亿美元战略股权投资。两家公司还合作推进依沃西单抗与阿斯利康ADC产品组合的联合用药。中信里昂认为，该交易良好反映了依沃西单抗的全球开发潜力，同时考虑到联合策略的更多选择以及Summit Therapeutics现金状况的增强。
　　宣布与阿斯利康达成海外合作
　　9月28日，阿斯利康宣布对康方生物的海外合作伙伴Summit Therapeutics进行20亿美元战略股权投资，同时开展临床合作，以评估依沃西单抗与阿斯利康ADC产品组合的联合用药。阿斯利康将收购108,955股优先股，可转换为约1.09亿股Summit普通股（若转换，约占总股本的12%）。该投资对应普通股价格为每股18.36美元（较SummitTherapeutics上日收盘价溢价19%）。截至2026年二季度，Summit Therapeutics拥有6.91亿美元现金及等价物。
　　与ADC联合用药的潜力
　　此外，Summit Therapeutics与阿斯利康将合作开发依沃西单抗加阿斯利康CLDN18.2抗体偶联药物（ADC）sonesitatug vedotin用于胃肠道癌症，并有可能扩展至阿斯利康更多ADC资产。请注意，sonesitatug vedotin目前是全球首个也是唯一一个在晚线胃癌中取得III期成功的CLDN18.2 ADC。阿斯利康其他在研ADC包括puxitatugsamrotecan（B7-H4）、torvutatug samrotecan（FRα）等。此类合作进一步反映了大型制药企业持续探索下一代肿瘤免疫疗法与ADC联合用药的趋势。
　　中信里昂认为，该交易良好反映了依沃西单抗的全球开发潜力，同时考虑到联合策略的更多选择以及SummitTherapeutics现金状况的增强。未来数月HARMONi-3的PFS数据读出以及FDA对依沃西单抗的处方药用户付费法案（PDUFA）决定，将是康方生物未来的关键催化因素。
　　催化因素
　　依沃西单抗全球头对头对比帕博利珠单抗试验的数据更新，以及依沃西单抗在二线EGFR+ NSCLC适应症上向美国FDA推进监管审批进展，是今年值得关注的两个重要催化因素。
　　投资风险
　　作为处于临床阶段的生物科技公司，若管线资产的临床结果为负面，或未能支持监管机构批准NDA，康方生物将面临研发风险。中国的临床试验进展取决于患者入组、CRO（合同研究组织）合作以及医生参与等因素——由于需求上升，这些在中国都是更为稀缺的资源。由于所需资源供给不匹配，临床试验可能延迟。康方生物专注于肿瘤药物，可能面临来自国内/海外产品的更多竞争，市场竞争在极端情况下可能演变为价格战和利润率侵蚀。
　　公司概况
　　康方生物是一家总部位于中国的生物科技公司，在肿瘤免疫双特异性抗体（BsAb）领域处于领先地位。公司于2022年6月获批的PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利单抗，是全球首个同类PD-1/L1基础双特异性抗体。公司的PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗在中国也处于领先地位，目前有两项针对非小细胞肺癌的III期试验正在进行中。